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天健集团（000090SZ）投资分析总结

业绩表现

2023年前三季度：

• 营业收入1763亿元，同比增长36.8%，其中第三季度单季营收贡献显著，销售面积47万平方米、金额201亿元，同比分别下降59%、增长282%；
• 归母净利润103亿元，同比下降27.6%，毛利率降至15.8%，主要受结转项目利润影响；
• 经营性现金流显著改善，净额276亿元，同比大增1741%。

财务状况

• 负债与资金：截至2023Q3，资产负债率78.2%，较年初下降14个百分点；在手资金854亿元，足以为偿611亿元短期债务；未售面积1114万平方米，可满足未来4年销售需求。
• 城市建设与服务业务：
  • 建设业务在建项目278项，合同造价6569亿元，较上年增长129%；
  • 物业出租率96%，租金收缴率95%；新增管理项目33个，覆盖全国34个城市。

估值与评级

• 盈利预测：2023-2025年预计归母净利润206.5亿、227.8亿、245.9亿元；EPS分别为11.1元、12.2元、13.2元。
• 估值：当前PE 48倍，预计2023-2025年PE分别为48、43、40倍，环比持续下降。
• 评级：维持“买入”，建议增持，目标相对市场表现20%以上。

主要风险提示

工程技术服务行业政策风险、应收账款延期支付风险。

数据来源：聚源、开源证券研究所