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天健集团（000090.SZ）投资评级总结

核心内容概述

天健集团（000090.SZ）发布2022年三季报，整体表现稳健，业绩微幅增长，但第三季度业绩增长显著。公司业务涵盖城市建设、城市服务及地产开发，具备较强的财务健康度和发展信心。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2022年前三季度营业收入为128.88亿元，同比增长10.19%。
  • 归母净利润为14.19亿元，同比增长1.21%，其中第三季度归母净利润同比增长33.91%。
  • 归母净利润率由11.01%降至11.01%（略有下降），但第三季度归母净利润率上升至3.05%。
  • EPS为0.74元，第三季度为0.08元。

• 业务增长：

  • 城市建设业务：新承接PPP、EPC、代建、总承包等工程项目，截至报告期末在建项目269项，合同造价582.03亿元，同比增长54.7%。
  • 城市服务业务：主要包括城市基础设施管养服务、棚户区改造服务、商业运营服务和物业服务，其中物业服务新增项目70个，面积319.88万平方米，覆盖全国29个城市。

• 融资情况：

  • 债券融资保持畅通，前三季度共发行3笔债券，包括10亿元中期票据和30亿元超短期融资券。
  • 发债成本持续下行，中期票据票面利率从4.15%降至3.60%，超短期融资券从2.90%降至2.13%。

• 土地储备：

  • 前三季度新增土地3宗，分别位于成都、深圳和苏州，计容建筑面积约61.35万平方米，总地价约65.43亿元，较去年同期增加，显示公司对未来发展充满信心。

• 投资建议：

  • 维持“推荐”评级，理由包括高毛利项目支撑短期业绩，持续拿地支撑未来增长。
  • 预计2022-2024年营业收入分别为282.83亿元、350.87亿元、420.82亿元，归母净利润分别为23.66亿元、27.44亿元、31.26亿元，EPS分别为1.27元、1.47元、1.67元，对应PE分别为4.12倍、3.55倍、3.12倍。

关键信息

财务摘要（2022年前三季度）

财务预测（2022-2024）

风险提示

• 房地产行业政策调整存在不确定性。
• 疫情对物业租赁业务的影响尚不明确。
• 商品房销售市场波动可能对公司业绩造成影响。

重要财务指标

图表目录

• 图表1：公司2022前三季度营业收入同比增长10.19%
• 图表2：公司2022前三季度归母净利润同比增长1.21%
• 图表3：公司2022前三季度营业利润同比增长3.79%
• 图表4：公司2022前三季度利润总额同比增长3.96%
• 图表5：公司2022前三季度实际所得税税率为32.19%
• 图表6：公司2022前三季度毛利率为26.47%
• 图表7：公司2022前三季度少数股东损益占比为-0.28%
• 图表8：公司三项费用率走势（累计报表）
• 图表9：报告期公司城市建设业务项目情况
• 图表10：公司报告期末存续债券明细
• 图表11：公司2022年前三季度新增项目信息

投资评级标准

• 股票评级：

  • 推荐：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
  • 谨慎推荐：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
  • 中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
  • 回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
  • 弱于大市：预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下

• 可转债评级：

  • 推荐：预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上
  • 谨慎推荐：预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间
  • 中性：预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间
  • 回避：预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下

分析师声明

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