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天健集团中期业绩点评总结

核心内容概览

天健集团（000090）于2022年8月23日发布2022年中期业绩公告。报告指出公司在疫情反复、经济下行及地产行业盘整的背景下，仍实现营业收入和毛利率的稳步增长，展现出较强的抗风险能力和业务韧性。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2022H1公司实现营业收入82.8亿元，同比增长6.66%。
• 归母净利润：归母净利润为12.8亿元，同比下降1.43%。
• 业务结构：公司三大业务板块（城市建设、综合开发、城市服务）分别实现营收46.18亿元、37.92亿元、6.39亿元，同比分别增长15.02%、下降6.78%、增长15.97%。其中，城市建设板块和城市服务板块带动整体营收增长，毛利率分别提升0.45%和0.47%。

2. 市场拓展

• 施工板块：2022H1施工板块拓展额达123.45亿元，同比增长62.26%。
• 地产板块：竞得成都、深圳、苏州三宗土地，合计约28万平方米。
• 服务板块：新增物业管理项目40个，面积251.12万平方米，新增3个物业城市项目。
• 优势分析：公司在城市发展策划、投资、建设、运营等全产业链具备优势，施工板块受益于大湾区基建扩张，地产板块凭借稳健现金流和低成本融资逆势拿地，服务板块依托政府与市场资源。

3. 地产开发占比提升

• 营收占比：地产板块营收占比从2020年的34.13%上升至2022H1的41.91%。
• 销售额与毛利率：2022H1房地产业务销售额43.42亿元，毛利率60.98%，同比增长2.89%。
• 土储布局：现存土储全部位于核心城市，包括深圳2个、苏州1个，总建筑面积102.03万平方米。

4. 融资能力

• 融资情况：2022H1完成80亿元超短期融资券和40亿元中期票据注册备案。
• 融资成本：银行贷款融资成本2.9-5.88%，债券融资成本2.75-4.45%，整体融资成本具备优势。
• 地方国资背景：借助地方国资背景，公司融资能力强，有助于支撑业务拓展。

5. 投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 预测数据：公司2022-2024年归母净利润分别为22.2亿元、25.6亿元和30.2亿元，对应EPS为1.19元、1.37元和1.61元。
• 估值：给予公司2022年8倍PE估值，对应目标价9.52元。
• 逻辑：公司三大业务协同发展，具备抗风险能力，地产板块在中长期有望迎来业绩快速增长。

关键信息

业务板块表现

融资与负债情况

• 银行贷款余额：截至2022年6月为179.6亿元。
• 债券余额：72亿元。
• 资产负债率：2022年为76.63%，较2021年下降1.93个百分点。
• 净负债比率：2022年为30.40%，较2021年上升0.82个百分点。

财务预测

可比公司估值对比

风险提示

• 旧改项目推进速度不及预期。
• 需求修复不及预期。

总结

天健集团在2022年上半年展现出较强的业务协同能力和市场拓展能力，营业收入稳步增长，毛利率整体提升。地产板块占比增加，毛利率远高于行业平均水平，且土储布局优质，具备较强的抗风险能力。公司积极融资，保持较低融资成本，有助于支持其稳健经营和业务扩张。尽管短期房地产销售有所收缩，但公司积极补充土储，预计中长期地产板块将实现业绩快速增长。基于公司业务结构、财务表现及行业前景，报告维持“买入”评级，并给出目标价9.52元。