半导体行业电子“科创”系列报告：晶晨股份、和舰芯片、睿创微纳，三家半导体企业进入科创板第一批受理名单-20190324-广发证券-46页_3mb

广发电子“科创”系列报告总结

核心内容

本报告分析了科创板首批受理名单中三家半导体企业——晶晨股份、和舰芯片、睿创微纳的行业地位与未来发展前景。同时，报告回顾了全球与中国大陆半导体产业的发展历程，指出中国大陆半导体行业在政策、资金、市场需求的推动下，实现了远超全球的快速增长，并强调了科创板对半导体企业估值体系重构的潜在影响。

主要观点

1. 全球半导体行业持续增长：全球半导体销售额近30年增长50倍，年复合增速达15%。中国大陆半导体销售额自1999年成长超过600倍，年复合增速远高于全球平均水平。
2. 中国大陆半导体产业赶超式发展：中国大陆已成为全球半导体市场的主要推动力，未来在全球半导体产业链中扮演更加重要的角色。
3. 科创板助力半导体发展：科创板为半导体企业提供了更佳的融资途径，首批受理的半导体企业预计市值平均为72.76亿元，其中晶晨股份、和舰芯片、睿创微纳分别募集15.14亿元、25亿元、4.5亿元。
4. 国产替代趋势明显：随着下游产业本土化发展和国内半导体技术的进步，国产替代空间巨大，科创板的设立进一步推动这一趋势。

关键信息

1. 科创板首批受理名单

• 上交所首批受理9家企业，其中3家为半导体企业：晶晨股份、和舰芯片、睿创微纳。
• 晶晨股份为科创板001号受理企业。

2. 全球与中国大陆半导体发展对比

• 中国大陆半导体销售额占全球比重从1999年的0.04%增长至2017年的6.19%。
• 中国大陆半导体销售额增速高于全球，2017年达到255亿美元。

3. 中国大陆半导体产业政策支持

• 政府自2000年起对半导体产业进行重点扶持，2014年设立国家集成电路产业基金，加速技术突破和产业发展。

4. 晶晨股份业务分析

• 公司概况：成立于2003年，全球布局，专注于多媒体终端SoC芯片设计与销售。
• 主要产品：智能机顶盒芯片、智能电视芯片、AI音视频系统终端芯片。
• 市场地位：2018年智能机顶盒芯片市场份额排名第二（32.6%），合作客户包括小米、阿里巴巴、Amazon等。
• 财务表现：2018年营收23.69亿元，净利润2.82亿元，研发投入占比15.88%。
• 募投项目：围绕AI与超高清视频处理芯片进行研发与产业化，推动公司向车载娱乐系统和辅助驾驶芯片领域拓展。

5. 和舰芯片业务分析

• 公司概况：8英寸与12英寸晶圆代工企业，2003年投产，月产量达6万片。
• 主要产品：涵盖消费电子、汽车电子、工业电子等领域，包括液晶驱动、微处理器、电源管理、指纹识别等。
• 财务表现：2018年营收36.94亿元，净利润为-26.02亿元，未实现盈利。
• 研发能力：拥有国内先进的制程工艺，包括0.11μm、0.18μm、0.25μm等，并具备28nm、40nm工艺能力。

6. 睿创微纳业务分析

• 公司概况：国内红外热成像与MEMS传感技术领先企业，专注于红外热成像领域。
• 主要产品：红外热成像芯片，应用于军民两用市场。
• 财务表现：2018年营收3.84亿元，净利润1.25亿元，研发投入占比16.93%。
• 募投项目：重点拓展红外热成像核心技术，推动产品多样化发展。

风险提示

• 技术更新换代风险
• 半导体景气下行风险
• 中美贸易摩擦风险

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可比公司估值对比

总结

科创板的设立为半导体行业提供了新的融资平台，推动了行业估值体系的重构。晶晨股份、和舰芯片、睿创微纳作为首批受理的半导体企业，代表了中国大陆半导体产业的强劲发展势头。在政策支持、市场需求增长和技术进步的共同作用下，中国大陆半导体行业有望实现持续快速发展，成为全球半导体市场的重要推动力。