广发电子“科创”系列报告：晶晨股份、和舰芯片、睿创微纳，三家半导体企业进入科创板第一批受理名单_46页_3mb

广发电子“科创”系列报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于科创板首批受理名单中的三家半导体企业：晶晨股份、和舰芯片和睿创微纳，分析其行业地位、市场前景、财务表现及募投计划。报告指出，随着科创板的设立，半导体行业迎来新的发展机遇，尤其在国产替代和技术突破方面表现突出，有望推动行业估值体系重构。

主要观点与关键信息

1. 科创板设立助力半导体产业发展

• 科创板首批受理名单：2019年3月22日，上交所披露首批9家科创板企业，其中3家为半导体企业，分别是晶晨股份、和舰芯片和睿创微纳。
• 晶晨股份：获得科创板001号受理批文，是国内多媒体终端SoC芯片设计龙头企业，业务覆盖智能机顶盒、智能电视和AI音视频终端。
• 和舰芯片：国内领先的晶圆代工企业，拥有8英寸和12英寸产线，涵盖从设计到封装测试的一站式服务。
• 睿创微纳：专注于红外热成像与MEMS传感技术，掌握核心技术，产品广泛应用于军民两用领域。

2. 全球与大陆半导体行业对比

• 全球半导体行业：近30年增长50倍，年复合增速达15%。
• 中国大陆半导体行业：自1999年成长600倍，2017年销售额达255亿美元，占全球比重6.19%，增速远高于全球平均水平。
• 中国大陆的赶超式发展：拥有最大的下游市场和新兴应用领域，具备持续增长潜力。

3. 国产替代加速，政策与资金推动行业发展

• 政策支持：2014年国家集成电路产业基金成立，推动技术突破与生态建设。
• 市场驱动：下游家电、通信、安防等产业本土品牌崛起，为国产替代提供土壤。
• 科创板融资优势：为高资本开支、高研发投入的半导体企业提供更佳融资途径。

4. 三家半导体企业的财务表现

5. 估值体系重构

• 科创板首批受理企业市值平均：72.76亿元。
• 和舰芯片：虽然尚未盈利，但其高研发投入和市场需求潜力使其成为估值体系重构的重要推动者。

重点公司分析

晶晨股份

• 业务：智能机顶盒、智能电视、AI音视频终端芯片。
• 市场地位：2018年在国内IPTV/OTT机顶盒芯片市场份额位列第二（32.6%）。
• 财务表现：
  • 2016-2018年主营业务收入年复合增长率：43.56%
  • 净利润年复合增长率：96.64%
  • 2018年毛利率：34.81%，净利率：11.92%
• 募投方向：聚焦AI超清音视频处理芯片和8K标准编解码芯片，提升产品技术含量，拓展车载娱乐及辅助驾驶芯片市场。

和舰芯片

• 业务：8英寸与12英寸晶圆制造，涵盖消费电子、汽车电子、工业电子等领域。
• 财务表现：
  • 2018年营收：36.94亿元，同比增长约10%
  • 归母净利润：0.3亿元，扣非净利润为-1.46亿元，主要受28寸产线折旧摊销影响。
• 技术优势：拥有9项核心技术，覆盖0.11μm、0.18μm、0.25μm、28nm、40nm等先进制程。
• 募投方向：加大28nm与0.18μm工艺研发投入，推动12英寸业务增长。

睿创微纳

• 业务：红外热成像与MEMS传感技术，产品包括红外热像仪、热成像模块等。
• 市场前景：受益于军用与民用红外市场快速增长，2018年净利润为1.25亿元。
• 核心技术：掌握红外热成像核心技术，产品应用广泛，包括安防、工业、消费电子等领域。

风险提示

• 技术更新换代风险：技术迭代可能导致产品淘汰。
• 半导体景气下行风险：行业周期性波动可能影响企业盈利。
• 中美贸易摩擦风险：可能对供应链和出口造成影响。

未来趋势与展望

• 超高清视频与边缘计算：成为半导体市场的重要增长点，预计未来三年将带来显著市场机遇。
• AI智能化：推动终端设备升级，带动音视频芯片需求。
• 国产替代加速：政策、市场、技术三方面共同推动，半导体国产化率有望进一步提升。
• 科创板估值重构：为未盈利企业提供上市机会，改变传统估值方式，提升行业整体估值水平。

结论

科创板的设立为半导体行业提供了新的融资平台和估值体系重构契机，三家企业在各自细分领域均具备较强竞争力。随着国产替代和技术突破的持续推进，未来半导体行业有望迎来持续增长，特别是在AI、超高清视频、边缘计算等新兴领域。