20180826-西南证券-北方华创-002371.SZ-盈利能力明显改善_业绩增速有望持续_5页_1mb

北方华创2018年半年报点评总结

核心内容

北方华创（002371）在2018年上半年展现出强劲的盈利能力改善和业务增长潜力，公司发布半年报后，西南证券维持其“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2018年上半年公司实现营业总收入14.0亿元，同比增长33.4%；归母净利润1.2亿元，同比增长125.4%；扣非归母净利润0.63亿元，同比增长135.0%。
• 订单持续增长：预收款项和存货分别增长至15.5亿元和23.8亿元，显示公司订单饱满，未来业绩增长动力强劲。
• 半导体设备业务驱动增长：上半年半导体设备营收同比增长37.9%，受益于国内集成电路项目投资推进及泛半导体领域设备采购增加。
• 盈利能力显著提升：净利率达到9.7%，同比增长2.9个百分点，预计未来净利率有望提升至设备行业平均水平。
• 业绩预测积极：公司预计2018-2020年归母净利润分别为1.4-1.9亿元、506.63亿元、742.16亿元，同比增长80%-130%、76.22%、46.49%。
• EPS预测：2018-2020年每股收益分别为0.63元、1.11元、1.62元，显示公司盈利持续增强。
• ROE提升：预计2018-2020年净资产收益率分别为8.59%、13.29%、16.97%，盈利能力逐步提升。
• 估值指标优化：PE从193下降至84、47.80、32.63，PB从6.96下降至6.39、5.59、4.71，显示估值逐步走低，投资价值提升。
• 研发投入加大：上半年研发投入3.8亿元，占营收比重27%，表明公司持续强化研发能力，推动产品创新。
• 产品布局完善：公司已开发刻蚀机、PVD、CVD、扩散炉、退火炉、清洗机等核心产品，成为行业主要供应商之一。
• 12英寸14纳米设备进入验证阶段：公司12英寸90-28纳米集成电路工艺设备已实现产业化，12英寸14纳米设备进入工艺验证阶段。
• 市场扩张预期：预计2018-2020年公司分业务收入及毛利率持续增长，其中半导体设备业务增长最快，毛利率逐步提升。

关键信息

业务分拆与增长预测

关键假设

1. 核心产品加速验证：公司Hardmask PVD、Alpad PVD设备已进入国内主流芯片代工厂，未来CuBS PVD设备有望加速验证。
2. 晶圆厂投资爆发：中国大陆将成为2017-2020年全球晶圆厂投资的热点，预计国产设备订单将进入密集期。
3. 清洗机市场增长：公司收购美国Akrion，完善清洗机市场布局，预计未来三年清洗机行业增速将超过10%。

风险提示

• 集成电路装备行业存在周期性波动的风险。
• 公司业务增速可能不及预期。

总结

北方华创在2018年上半年实现了显著的业绩增长与盈利能力提升，半导体设备业务成为主要增长引擎。公司研发投入持续增加，产品线不断丰富，市场占有率稳步提升。未来几年，随着国内晶圆厂投资的推进，公司有望持续受益，业绩增长可期。西南证券基于公司良好的增长前景和行业高景气度，维持“买入”评级。