20210707-国盛证券-东富龙-300171.SZ-半年报预告超预期_业绩高增长具备可持续性_3页_541kb

东富龙（300171.SZ）2021年上半年业绩总结

核心内容

东富龙于2021年上半年发布了业绩预告，预计实现归母净利润3.10亿元-3.44亿元，中值为3.27亿元，同比增长80%-100%；扣非后归母净利润2.75-3.10亿元，中值为2.92亿元，同比增长102.67%-128.01%。公司业绩超预期，主要得益于产品结构优化、多元化布局及新冠相关设备销售的带动。

主要观点

1. 产品结构优化
   东富龙已从单一传统冻干机企业转型为“药机+医疗+食品”多产品线驱动发展的系统化解决方案供应商。公司积极拓展前端“原液端”市场，推动从“单机”向“系统工程”升级，2015年布局的生物大分子、原料药、口服固体制剂等新兴业务进入收获期，为长期成长提供支撑。

2. 新冠窗口期带来的业绩增长
   公司在疫情期间凭借优质的产品质量和高效的交付能力，成功进入海内外多家知名药企和CXO企业的供应链，新冠疫苗相关设备及其他常规设备销售显著提升业绩。战略客户群体的突破为公司未来的持续增长奠定了基础。

3. 业绩增长具备可持续性
   从短期来看，合同负债作为业绩晴雨表，Q1合同负债达23.4亿元，预计半年报将进一步增加，为未来1-2年的业绩高增长提供保障。从长期来看，公司通过国内进口替代和海外高端设备出口，持续释放增长潜力。

关键信息

业绩预测

财务指标

盈利能力分析

• 公司毛利率持续提升，从33.1%增长至45.3%，显示产品结构优化带来的附加值提升。
• 净利率从6.4%提升至18.4%，盈利能力增强。
• ROE从4.6%提升至18.1%，反映公司对股东回报能力显著提高。

市场估值

• 当前股价对应PE为39倍，预计2023年PE将降至24倍，显示估值逐步回归合理区间。

投资建议

• 维持“买入”评级，预计公司未来三年将保持稳定增长，具备良好的投资价值。

风险提示

1. 疫情可能影响海外订单的交付和执行。
2. 原材料价格波动及供应不足可能对成本和利润造成压力。

财务报表概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

东富龙在2021年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于产品结构优化和新冠相关设备销售的推动。公司通过多元化布局和全球化战略，逐步从传统冻干机企业转型为综合解决方案提供商，提升了盈利能力和市场竞争力。业绩增长具备可持续性，短期来看合同负债增长预示未来业绩释放潜力，长期则依赖进口替代和高端设备出口。公司估值逐步下降，投资建议维持“买入”评级。然而，需关注疫情对海外订单的影响及原材料成本波动等风险因素。