20171029-长城证券-中国太保-601601.SH-三季报点评_个险渠道持续发力_多元化价值转型见效_7页_1022kb

中国太保（601601）三季报点评总结

公司评级与报告概览

• 公司评级：推荐（首次）
• 报告日期：2017年10月29日
• 当前股价：42.78元
• 总市值：3,876.72亿元
• 流通市值：2,689.45亿元
• 12个月最高/最低价：42.99 / 24.98元

核心观点

1. 保险业务收入持续增长，结构优化显著

• 2017年前三季度保险业务收入：2,335.72亿元，同比增长23.5%
• 太保寿险收入：1,549.91亿元，同比增长32.1%
• 太保产险收入：783.72亿元，同比增长9.4%
• 集团净利润：109.26亿元，同比增长23.8%
• 基本每股收益：1.21元，同比增长24.74%

2. 个险渠道持续发力，代理人数量及产能提升

• 个险保费收入：1500.01亿元，占总保费比重96.78%，同比增长32.08%
• 代理人渠道业务收入：1363.93亿元，同比增长38.08%
• 新单保费业务：467.90亿元，同比增长38.84%
• 期缴业务：448.60亿元，占比28.94%，同比增长37.97%
• 续期业务：896.03亿元，占比57.81%，同比增长37.68%
• 月均保险营销员：87万人，较2016年末增长33%
• 人均首年保险业务收入：7189元
• 月均绩优人力：19万人，同比增长49%

3. 非车险业务推动产险业务增长，综合成本率改善

• 太保产险综合成本率：98.7%，同比下降0.7%
• 车险业务收入：593.07亿元，同比增长7.18%，占比75.67%
• 非车险业务收入：190.65亿元，同比增长16.82%，占比24.33%，较上年提升近1%

4. 资管规模扩大，权益占比提升助力收益增长

• 投资资产总额：10750.11亿元，同比增长14.1%
• 权益投资占比：15.2%，较上年末上升2.9个百分点
• 股票和权益型基金合计占比：7.2%，较上年末上升1.9个百分点
• 投资收益：374.08亿元，同比增长9.54%
• 净投资收益率：5.23%~5.36%
• 总投资收益率：5.23%~5.23%

5. 偿付能力保持稳健

• 寿险偿付能力充足率：245%，环比略微下调
• 产险偿付能力充足率：243%，与上季度持平
• 公司强调风险防控：严守风险底线，全面落实监管要求，防范金融风险

6. 准备金提取拐点或在四季度出现，利润释放加速

• 当前准备金未提取，预计四季度将迎来拐点
• 寿险边际利润有望释放，利润增长可期

7. 估值与投资建议

• 2017-2019年EPS预测：1.60 / 1.75 / 2.15元
• P/EV估值：1.13 / 1.03 / 0.91倍
• 首次覆盖，予以“推荐”评级：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间

盈利预测与财务数据

风险提示

• 利率波动风险
• 市场大幅回调风险
• 134号文短期致保费增速波动风险
• 公司业绩不及预期风险

投资者联系信息

• 分析师：赵浩然（0755-83511405, zhaohaoran@cgws.com）
• 研究助理：刘文强（021-31829700, liuwq@cgws.com）

免责声明

• 本报告由长城证券提供，未经授权不得翻版、复制和发布
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议
• 长城证券对使用本报告内容导致的任何损失不承担责任