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中国太保（601601.SH）投资分析总结

核心内容

中国太保（601601.SH）在2017年实现了稳定增长，2018年有望迎来业绩的高速释放。公司2017年营业收入达3198亿元，同比增长20%；归母净利润147亿元，同比增长22%；净资产1375亿元，同比增长4%。新业务价值（NBV）同比增长40%至267亿元，内含价值同比增长16%至2862亿元。

主要观点

1. 业绩增长

• 2017年业绩符合预期：归母净利润增长22%，主要得益于股债投资的有利市场环境及准备金增提减少。
• 投资收益稳健提升：全年投资净收益达535亿元，同比大增15%。主要受益于利率上行及股市结构性行情。
• 2018年业绩预计增长30%：预计由准备金释放推动，全年税前净利润增加51亿元，归母净利润增加38亿元。

2. 新业务价值（NBV）

• NBV高速增长：2017年NBV增长40%，远超行业平均水平。主要受益于新单保费和NBV价值率的大幅提升，其中NBV价值率提升6.5个百分点至39.4%。
• EV增长稳健：预计2018年EV增长17%，主要由内含价值预期回报和新业务价值贡献，其中内含价值预期回报贡献7%，新业务价值贡献10%。

3. 寿险业务

• 代理人快速增长：2017年代理人数量达87.4万，同比增长34%，远超同业。公司计划2018年代理人增速目标为10%。
• 产品结构优化：长期保障型产品销售表现突出，健康险保费同比增长51%，在行业转型中具备竞争优势。

4. 产险业务

• 综合成本率下降：2017年综合成本率降至98.8%，同比下降0.4个百分点，优于同业表现。
• 交叉销售发力：产险通过交叉销售获得保费76亿元，同比增速达34%，显示产寿联动成效显著。

5. 投资端表现

• 投资收益率提升：2017年总投资收益率为5.4%，净投资收益率为5.4%，均优于同业。
• 资产结构优化：权益类资产占比提升至14.6%，非标资产总额达2034亿元，占比提升至18.8%。

关键信息

财务数据与估值

估值分析

• 当前PEV：0.95X，处于历史底部，主要因资金面因素压低估值。
• 目标PEV：1.2X，对应目标价44元，空间20%。
• 目标估值区间：44-44元，维持强烈推荐评级。

风险提示

• 新单保费承压，降幅超预期。
• 监管政策变化，可能影响业务发展。
• 利率下行，新增投资收益率下降。

投资建议

• 维持强烈推荐评级：基于2017年NBV增速40%、剩余边际大增32%、NBVMargin提升至39.4%、产险综合成本率下降至98.8%等亮点。
• 未来展望：公司具备领先的产品结构和渠道结构，有望在行业转型中抢占有利竞争格局。

总结

中国太保在2017年实现了业绩的稳定增长，2018年预计业绩将有显著提升。NBV和EV增长表现优异，寿险业务代理人数量和产品结构优化，产险业务综合成本率下降，投资端表现稳健。公司当前估值较低，具备上涨空间，建议投资者关注其未来表现。