20251109-华源证券-中国太保-601601.SH-三季度业绩主要由投资驱动_个险渠道逐季加速_5页_373kb

中国太保三季度业绩总结

业绩表现

中国太保2025年三季度单季度营收同比增长24.6%至1444亿元，归母净利润同比增长35.2%至178亿元。前三季度累计营业收入同比增11.1%，归母净利润同比增19.3%。第三季度业绩拉动了前三季度整体增长，基本符合市场预期。

驱动因素分析

投资业绩主导

三季度单季度利润总额同比增长85.7%，达279亿元。投资业绩贡献显著，同比增79%至234亿元；非投资的保险服务业绩贡献增长54%。前三季度总投资收益率为5.2%，较去年同期提升0.5个百分点，体现出稳健的投资风格。

所得税率上升

公司所得税率由去年同期的9.4%上升至34.2%，分析师认为主要由于资本市场利得远超免税额度，以及产险高税率业务占比的增加。

净资产情况

截至9月末，公司归母净资产小幅下滑2.5%至2842亿元。主要因资产端债券价格变动幅度小于保险合同负债准备金变动幅度，导致公允价值变动拖累。

寿险业务动态

太保寿险的NBV三季度累计增速维持在31.2%，基本稳定。个险渠道表现尤为突出，新单保费在8月末预定利率切换后增长明显；银保渠道增速放缓，可能为明年蓄客做准备。

预测与评级

分析师预计公司2025-2027年归母净利润将持续增长（17.7%至16.1%），每股内含价值从66.5元上升至83.3元，对应PEV估值从0.54倍降至0.43倍，维持“买入”评级。

关键风险提示

长期利率下行、股市大幅波动以及新单保费大幅下降是主要风险。

总结

中国太保业绩增长主要靠投资拉动，寿险业务特别是个险渠道表现稳健。分析师对其未来增长给予积极评价，但需关注市场波动和新单保费变化风险。