> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国太保 (601601.SH) 总结 ## 核心内容 中国太保（601601.SH）在2025年实现了营业收入和归母净利润的双增长，分别达到4351.56亿元和535.05亿元，同比增长7.7%和19.0%。公司业绩的显著提升主要得益于资本市场回暖带来的投资收益改善，以及保险主业在量价方面的齐升。2025年Q4公司营业收入和归母净利润分别为902.52亿元和78.05亿元，显示出良好的季度表现。 ## 主要观点 - **保险主业表现亮眼**：公司营业收入和归母净利润均实现稳定增长，其中归母净利润增长尤为显著，主要受益于投资收益的提升。 - **投资收益显著改善**：公司总投资收益率达5.7%，同比提升0.1个百分点；综合投资收益率为6.1%，同样有所提升。 - **寿险业务转型成果显著**：2025年太保寿险新业务价值（NBV）同比增长40.1%，NBVMargin提升至19.8%。银保渠道规模保费同比增长46.4%，新保期缴规模保费同比增长43.2%。公司大力发展浮动收益型产品，其中分红型保险新保期缴规模保费达221.56亿元，占比提升至50%，代理人渠道占比达61.4%。 - **财险业务结构优化**：太保产险承保利润同比增长81.0%，COR优化至97.5%。车险业务保持稳定增长，新能源车险保费收入占比达22.6%，并实现承保盈利。公司主动压降高风险的个人信用保证保险业务，非车险整体保费收入同比下降3.1%，剔除影响后COR为97.0%，同比下降2.1个百分点。 - **投资策略稳健**：公司拉长固收资产久期，债券占比提升至61.0%；同时适当提升权益资产占比，股票和权益型基金占比提升至13.4%。投资收益波动性低于上市险企平均水平，展现出较强的中长期稳健收益属性。 ## 关键信息 ### 财务预测与估值 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 404,089 | 435,156 | 448,685 | 466,908 | 487,789 | | 归母净利润(百万元) | 44,960 | 53,505 | 59,273 | 60,204 | 62,650 | | 摊薄每股收益(元) | 4.67 | 5.56 | 6.16 | 6.26 | 6.51 | | 每股内含价值(元) | 58.42 | 63.76 | 68.47 | 73.69 | 79.68 | | P/EV | 0.66 | 0.60 | 0.56 | 0.52 | 0.48 | ### 投资建议 - 公司转型战略稳步推进，经营成果稳健。 - 上调2026年至2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测。 - 当前股价对应P/EV为0.56/0.52/0.48x，维持“优于大市”评级。 ### 风险提示 - 保费不及预期； - 自然灾害导致COR上升； - 资产收益下行。 ## 财务指标与结构 ### 资产负债表 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 货币资金(百万元) | 29,357 | 62,789 | 67,812 | 73,237 | 79,096 | | 金融投资(百万元) | 2,482,029 | 2,715,708 | 2,957,101 | 3,221,411 | 3,509,627 | | 资产总计(百万元) | 2,834,907 | 3,144,767 | 3,409,592 | 3,699,189 | 4,014,686 | ### 负债结构 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 负债合计(百万元) | 2,516,426 | 2,810,543 | 3,060,933 | 3,334,464 | 3,632,848 | ### 关键财务与估值指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益(元) | 4.67 | 5.56 | 6.16 | 6.26 | 6.51 | | 每股净资产(元) | 33.11 | 34.74 | 36.24 | 37.91 | 39.69 | | 每股内含价值(元) | 58.42 | 63.76 | 68.47 | 73.69 | 79.68 | | P/E | 8.22 | 6.90 | 6.23 | 6.13 | 5.89 | | P/B | 1.16 | 1.10 | 1.06 | 1.01 | 0.97 | | P/EV | 0.66 | 0.60 | 0.56 | 0.52 | 0.48 | | 新业务价值(百万元) | 13,279 | 18,609 | 24,077 | 29,688 | 24,077 | | 新业务价值同比 | 22% | 40% | 29% | 23% | 29% | ## 总结 中国太保在2025年实现了营收和利润的双增长，主要得益于投资收益的改善和保险主业的稳步发展。寿险业务在价值转型方面取得显著成效，NBV和NBVMargin均实现大幅增长，同时银保和个险渠道均展现出强劲的发展势头。财险业务通过优化结构和精细化管理，承保利润和COR均有所提升，新能源车险和浮动收益型产品成为增长亮点。公司投资策略稳健，权益资产占比提升，投资收益波动性较低，具备较强的中长期收益能力。基于良好的业绩表现和稳健的转型战略，公司获得“优于大市”的投资评级。然而，仍需关注保费增长不及预期、自然灾害影响和资产收益下行等风险因素。