20260326-国信证券-中国太保-601601.SH-保险主业量价齐升_投资收益显著改善_4页_201kb

中国太保 (601601.SH) 总结

核心内容

中国太保（601601.SH）在2025年实现了营业收入和归母净利润的双增长，分别达到4351.56亿元和535.05亿元，同比增长7.7%和19.0%。公司业绩的显著提升主要得益于资本市场回暖带来的投资收益改善，以及保险主业在量价方面的齐升。2025年Q4公司营业收入和归母净利润分别为902.52亿元和78.05亿元，显示出良好的季度表现。

主要观点

• 保险主业表现亮眼：公司营业收入和归母净利润均实现稳定增长，其中归母净利润增长尤为显著，主要受益于投资收益的提升。
• 投资收益显著改善：公司总投资收益率达5.7%，同比提升0.1个百分点；综合投资收益率为6.1%，同样有所提升。
• 寿险业务转型成果显著：2025年太保寿险新业务价值（NBV）同比增长40.1%，NBVMargin提升至19.8%。银保渠道规模保费同比增长46.4%，新保期缴规模保费同比增长43.2%。公司大力发展浮动收益型产品，其中分红型保险新保期缴规模保费达221.56亿元，占比提升至50%，代理人渠道占比达61.4%。
• 财险业务结构优化：太保产险承保利润同比增长81.0%，COR优化至97.5%。车险业务保持稳定增长，新能源车险保费收入占比达22.6%，并实现承保盈利。公司主动压降高风险的个人信用保证保险业务，非车险整体保费收入同比下降3.1%，剔除影响后COR为97.0%，同比下降2.1个百分点。
• 投资策略稳健：公司拉长固收资产久期，债券占比提升至61.0%；同时适当提升权益资产占比，股票和权益型基金占比提升至13.4%。投资收益波动性低于上市险企平均水平，展现出较强的中长期稳健收益属性。

关键信息

财务预测与估值

投资建议

• 公司转型战略稳步推进，经营成果稳健。
• 上调2026年至2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测。
• 当前股价对应P/EV为0.56/0.52/0.48x，维持“优于大市”评级。

风险提示

• 保费不及预期；
• 自然灾害导致COR上升；
• 资产收益下行。

财务指标与结构

资产负债表

负债结构

关键财务与估值指标

总结

中国太保在2025年实现了营收和利润的双增长，主要得益于投资收益的改善和保险主业的稳步发展。寿险业务在价值转型方面取得显著成效，NBV和NBVMargin均实现大幅增长，同时银保和个险渠道均展现出强劲的发展势头。财险业务通过优化结构和精细化管理，承保利润和COR均有所提升，新能源车险和浮动收益型产品成为增长亮点。公司投资策略稳健，权益资产占比提升，投资收益波动性较低，具备较强的中长期收益能力。基于良好的业绩表现和稳健的转型战略，公司获得“优于大市”的投资评级。然而，仍需关注保费增长不及预期、自然灾害影响和资产收益下行等风险因素。