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2023年宏观金融周度研究报告总结

一、宏观与政策跟踪

核心内容

• 国内经济复苏良好：1-2月经济整体性好转，复苏势头良好，新一届政府履职后稳增长政策逐步落地，经济增速预期有望上修。
• 货币政策宽松：央行通过超额续作MLF、全面降准等手段保持流动性合理充裕，DR007下降约40BP至1.7%。
• 财政政策加码：延续和优化部分阶段性税费优惠政策，预计每年减负规模达4800多亿元，增强企业研发能力，刺激消费。

主要观点

• 国内政策支持下，经济复苏预期增强，市场对经济表现较为乐观。
• 货币政策保持边际宽松，但空间有限，难以大幅推动利率下行。
• 财政政策与消费基础设施REITs政策释放积极信号，助力内需恢复。

关键信息

• MLF超额续作：3月15日净投放约2810亿元。
• 降准落地：3月17日全面降准25BP。
• 消费REITs政策：优先支持百货商场、购物中心、农贸市场等商业地产项目。

二、海外经济与政策

核心内容

• 美联储加息节奏明朗：3月加息25BP至4.75%-5.00%，年内最多再加一次，2024年才可能降息。
• 美欧服务业强劲反弹：美国3月服务业PMI初值为53.8，欧元区服务业PMI跃升至55.6，成为经济回暖主要驱动力。
• 欧美经济复苏不平衡：制造业PMI偏弱，而服务业强劲，显示经济复苏主要依赖服务业。

主要观点

• 海外不确定性较大，但短期利空出尽，市场风险偏好有所改善。
• 美联储抗通胀态度未变，但需警惕银行业风险对全球市场的影响。
• 欧央行维持紧缩政策，抗通胀难度大，经济前景不明朗。

关键信息

• 美国CPI与核心CPI：2月CPI为6.0%，核心CPI为5.5%。
• 欧元区ZEW经济景气指数：3月大幅下降至10，显示经济情绪悲观。
• 欧洲央行加息：3月加息50BP，未强调继续加息，但核心通胀仍高。

三、股指分析

核心内容

• 海外利空缓解：美联储加息节奏明朗，风险偏好提升，股指反弹。
• 国内经济支撑中性偏多：经济缓慢复苏，对股指形成一定支撑。
• 操作建议：股指适当回调做多，仓位不宜过重。

主要观点

• 海外风险阶段性缓解，对A股市场形成短期支撑。
• 美联储加息路径明确，但需关注银行业风险对全球市场的影响。
• 国内经济复苏缓慢，对股指支撑有限，需谨慎操作。

关键信息

• 主要指数表现：沪深300上涨1.72%，上证50上涨0.94%，中证500上涨2.05%，中证1000上涨1.95%。
• 北向资金：连续净流入，本周净流入109.5亿元。
• 中美利差：缩窄至50BP，美元兑离岸人民币汇率小幅上升。

四、国债市场分析

核心内容

• 债期震荡偏多：基本面复苏偏弱，政策刺激下宽信用与赤字转化压力并存，利率下行空间受限。
• 政策力度与经济预期修正：两会后政策力度有所下修，经济不会太强的预期增强。
• 同业业务压降传闻：可能带来资金价格抬升或去杠杆化杀跌，反而是较好的入场时机。

主要观点

• 操作上建议低位做多，关注政策与市场情绪变化。
• 海外风险事件可能对国内债市形成利好，需关注美联储政策调整及全球经济变化。

关键信息

• 国债期货走势：T2306收于100.230，TF2306收于100.910，TS2306收于100.805。
• 货币政策空间有限：较2022年有所收缩，大开大合工具难以见到。
• 同业业务压降：监管总局考虑限制银行同业业务杠杆，推动资金回归表内。

五、市场情绪与资金面

核心内容

• 资金面宽松：本周DR007下降约40BP，资金供给充足。
• 市场情绪改善：海外风险事件得到控制，短期股指反弹。
• 同业业务压降：可能带来资金价格波动，对债市形成短期冲击。

主要观点

• 资金面宽松对债市有利，但需关注政策变化和市场情绪。
• 同业业务压降可能带来短期波动，但长期有利于市场稳定。

关键信息

• 资金面情况：本周净回笼1130亿元，下周降准落地。
• SHIBOR利率：短端利率明显下行，资金成本降低。
• 银行间质押回购利率：流动性趋松，市场资金充裕。

六、下周展望

核心内容

• 债市震荡偏多：政策力度下修，经济复苏有限，利率下行空间受制约。
• 关注海外风险：若银行业危机蔓延，可能影响美联储政策，进而影响国内利率。
• 短期操作建议：若出现资金价格抬升或去杠杆化杀跌，可考虑低位入场。

主要观点

• 债市将维持震荡偏多格局，关注政策和海外形势变化。
• 海外风险事件可能对市场形成冲击，需保持警惕。
• 国内经济复苏缓慢，对债市形成支撑。

关键信息

• 政策力度：财政与货币政策加码，但效果有限。
• 海外影响：若美联储提前转向宽松，国内利率可能下行。
• 市场情绪：短期风险偏好改善，但长期仍需关注全球经济走势。

七、重要数据一览

• 国内现券收益率走势：显示期限利差变化，反映市场预期。
• 美债收益率走势：显示美国利率水平及市场预期。
• 美债期限利差：反映市场对通胀和经济前景的判断。

八、风险提示

• 疫情超预期发展：可能对经济复苏形成冲击。
• 政策力度不足：可能影响经济复苏预期。
• 海外银行业风险：可能对全球市场造成阶段性冲击。

免责声明：本报告基于公开资料，不构成投资建议，投资者需自行判断。