20250822-东吴证券-思摩尔国际-06969.HK-2025半年度业绩点评_欧洲电子雾化加速修复_HNB有望释放利润弹性_3页_474kb

报告摘要

思摩尔国际（06969.HK）2025 半年度业绩分析

核心要点

业绩表现：
- 2025年H1收入：60.13亿元，同比增长18.3%。
- 净利润：4.92亿元，同比下降28.0%（系管理及法律合规费用增加所致）；经调整净利润7.37亿元，同比下降2.1%。
- 毛利率：37.3%，同比下降0.5个百分点。
分业务分析：
- 自有品牌：收入12.74亿元，同比增长14.1%，欧洲市场恢复显著。
- 美国市场：收入增长乏力，因短期不合规市场影响。
- To B业务：收入47.39亿元，同比增长19.5%，欧洲业务增长超预期。
新增长点——HNB：
- 单品gloHilo在日本试销良好，下半年将进入欧洲市场。
- 持续研发多技术路线，预计将为业务带来第二增长曲线。
盈利预测与评级：
- 调整2025–2027年归母净利润为13.3/22.2/28.9亿元（前值16.4/22.2/28.7亿元）。
- 2025年PE降至100倍，维持“增持”评级。
风险提示：
- 政策不确定性、新业务推广不及预期、市场竞争加剧。