20150726-光大证券-电力_煤气及水等公用事业_行业周报-增值税突袭_污水运营影响负面_13页_765kb

增值税政策调整对环保行业的影响分析

核心内容

财政部于2015年6月26日发布78号文—《资源综合利用产品和劳务增值税优惠目录》，自7月1日起执行。该政策对环保行业各子板块的增值税退税比例进行了调整，对污水处理等部分领域产生了负面影响，同时对工业危废及脱硫脱硝子板块形成利好。

主要观点

• 增值税政策变化：污水处理、再生水等过去免征增值税的项目，现需按70%比例退税，即需缴纳30%的增值税，这标志着环保行业“免税时代”终结。
• 对污水处理的影响：由于污水处理行业普遍采用BOT或TOT模式，政府对处理费有限价，投资回报率较低（8%-12%），中水回用尚未有效执行，因此此次政策调整可能造成行业成本上升，若无法将成本转嫁至客户（如提升处理费0.1元/吨），将对行业良性发展构成挑战。
• 对其他子板块的利好：工业危废资源化（退税30%）、脱硫脱硝（退税70%）等子板块因政策支持而受益，相关企业如东江环保、新宇国际、永清环保、中电远达等可能迎来盈利提升。
• 三季度投资组合：分析师推荐的组合包括天保重装、桑德环境、高能环境、三聚环保、格林美，组合收益为8.80%，跑赢沪深300指数8.2个百分点，跑赢公用事业指数3.12个百分点。

关键信息

政策调整详情

行业动态

• 国家大气污染治理投入：国家三年计划投入263亿元治理大气污染，2015年已拨付115亿元。
• 地方治理措施：苏州市出台水环境治理和大气污染防治考核办法，设定PM2.5年均浓度下降目标及任务分值。
• 生态补偿机制：石家庄市首次公布大气污染治理生态补偿排名及奖惩情况。
• 耕地污染调查：中国地质调查局发布首份全国耕地“体检”报告，指出重金属污染问题突出，未来将成耕地保护重点。

公司动态

• 天保重装：拟筹划股权激励事项，股票停牌。
• 高能环境：终止限制性股票激励计划。
• 天壕节能：发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获证监会批复。
• 东江环保：上半年实现营收11.18亿元，同比增长31.75%，净利润1.73亿元，同比增长27.52%。
• 桑德环境：控股股东股权转让获财政部批复，受让价格为27.72元/股。
• 雪迪龙：上半年实现销售收入36272万元，净利润8963万元，同比增长显著。
• 国祯环保、巴安水务、碧水源：均因重大资产重组停牌。
• 桑德环境：对外投资设立新邵盛煌公司，涉及10,000万元投资；收购控股子公司股权。

三季度投资组合表现

• 组合收益：8.80%
• 跑赢沪深300指数：8.2个百分点
• 跑赢公用事业指数：3.12个百分点

组合成分

分析师信息

• 分析师：陈俊鹏
• 执业证书编号：S0930511120004
• 联系方式：
  • 电话：021-22169041
  • 邮箱：chenjunpeng@ebscn.com

联系人信息

• 郑小波
  • 电话：021-22169045
  • 邮箱：zhengxb@ebscn.com