20260202-中国银河-通信运营商增值税调整点评_增值税调整盈利弱扰动_高股息属性有望加强_3页_1mb

报告摘要

增值税调整对通信运营商影响分析总结

核心内容

2026年1月30日，财政部与国家税务总局发布《关于增值税征税具体范围有关事项的公告》，自2026年1月1日起，将手机流量服务、短信与彩信服务、互联网宽带接入服务等业务的增值税税目由“增值电信服务”调整为“基础电信服务”，适用税率由6%提升至9%。此次调整对三大通信运营商（中国移动、中国电信、中国联通）的收入与利润产生一定影响，但影响程度有限。

主要观点

增值税调整对盈利影响较小：通信运营商业务结构复杂，涉及多个税目与税率，且存在捆绑销售与搭售情况，使得精准测算调整影响难度较大。此外，运营商可享受进项税额加计抵扣等优惠政策，进一步缓解税负压力。
净利润削减幅度有限：基于假设业务占比与税率变化，测算显示此次调整对三大运营商净利润削减约6%-8%。但考虑到可能的政策补偿与市场适应，实际影响将低于预期。
高股息属性不变：调整不会动摇运营商的高股息基础，中国移动、中国电信与中国联通的股利支付率分别为75%、75%、58%，对应的股息率分别为5.2%、4.9%、3.6%，维持较高的分红能力。
新兴业务与智算升级推动估值提升：运营商正加速布局6G、AI、算力网络等新兴领域，预计在这些领域的投资占比将提升约10个百分点。算力投资规模将超千亿，智算能力已突破137EFlops，为估值提升提供支撑。