20150910-招商证券-华夏上证50ETF-510050.SH-ETF期权套利收益分析与实时监控系统_全方位剖析期权市场_日内实时监控套利机会_23页_2mb

报告摘要

本报告主要分析ETF期权市场中的套利机会，特别是50ETF期权的平价套利与箱体套利策略，并开发了相应的日内实时监控系统。同时，探讨了融券规则修改及卖出开仓手续费暂免政策对套利收益和操作机会的影响。

套利分类：套利交易分为单资产及其衍生品、多资产及其衍生品之间套利。期权相关的无风险套利主要包含基于价格与价差边界的套利、等效远期价格套利。
无风险套利机制：
- 平价套利：基于认购与认沽期权价格差与标的资产价格之间的关系进行套利。
- 价差与凸度套利：通过期权价格与行权价之间的偏导数关系，判断价差是否超出边界，从而产生套利机会。
- 等效远期价格套利：利用期权隐含的远期价格与标的资产实际远期价格之间的差异进行套利。
套利机会变化：ETF期权上市以来，50ETF期权平价和箱体套利机会逐步增加，反向平价套利机会在近期显著增加，主要由于认沽期权隐含波动率上升。
套利收益分析：7月份之前，正向平价套利平均年化收益率达8%。近期反向平价套利机会增加，收益提升显著。
市场活跃度：ETF期权市场成交量与持仓量稳步上升，日内回转交易占比维持在75%-80%之间，说明市场参与者以日内交易为主。
盘口价差分析：盘口价差与合约期限正相关，且与成交量负相关。盘口价差反映了期权市场投资者的风险溢价。
波动率对比：已实现波动率与当月平值合约隐含波动率较为接近，说明做市商利润主要来自报价价差收益。

系统功能：支持ETF期权平价套利和箱体套利的实时监控，包含判断交易条件、计算套利收益、记录最高收益等功能。
系统使用：
- 参数设置：默认标的为510050，参数包括交易费率、期权交易费用、行权费用等。
- 初始化：通过上交所数据抓取，生成合约信息表。
- 监控开始：系统根据时间判断是否进入连续竞价时段，监控期间会记录最高收益。
- 监控停止：在收盘集合竞价阶段自动停止监控。
系统依赖：需MATLAB 2013b及以上版本、Wind金融终端及MATLAB插件。

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
- 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%。
- 中性：股价变动幅度介于±5%。
- 回避：股价表现弱于基准指数5%以上。
公司长期评级：
- A：长期竞争力高于行业平均水平。
- B：长期竞争力与行业平均水平一致。
- C：长期竞争力低于行业平均水平。
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准。
- 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准。
- 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准。