深度报告-20230219-太平洋-亿晶光电-600537.SH-亿晶光电首次覆盖_优质产能助力量利齐升_新技术_新格局赋能公司新成长_31页_2mb

亿晶光电研究报告总结

核心内容

亿晶光电作为一家深耕光伏行业的老牌企业，在2019年勤诚达入主后，开启了“腾笼换鸟”战略，淘汰落后产能，提升技术水平和管理效率。通过一体化布局和海内外市场拓展，公司实现了业绩的稳步提升，并在2022年实现扭亏为盈。2023年，随着TOPCon技术的快速普及和产能落地，公司盈利有望进一步增长。

主要观点

1. 腾笼换鸟激活新动能

• 2019年勤诚达入股后，公司开始淘汰落后产能，计提资产减值，聚焦优质产能。
• 2022年，公司基本完成资产减值计提，拥有5GW高质量Perc产能和10GW优质组件产能，盈利能力显著提升。
• 公司在技术团队和管理层方面均有较强实力，为后续发展奠定基础。

2. 产业链报价下行，盈利提升可期

• 2023年，硅料产能加速投放，产业链报价下行趋势明显。
• 电池片环节中，优质大尺寸产能有限，维持较强盈利能力；组件环节因加工周期短，有望在报价下行中实现盈利修复。
• 公司拥有5GW电池片产能和10GW组件产能，具备较强竞争力。

3. TOPCon技术引领盈利增长

• 2023年，TOPCon产能加速落地，预计10GW产能将在二季度投产。
• TOPCon技术具备更高效率、更低衰减率和更优性价比，有助于提升公司营收与盈利。
• 伴随TOPCon技术成熟，其盈利优势将进一步凸显。

4. 海内外渠道布局优化

• 公司在海外设立分公司，积极拓展欧洲市场，并在南美等新兴市场取得较好销售业绩。
• 2022年，公司新增海外客户22家，占海外签约数量的六成以上。
• 优化物流运输路线，采用金坛港至洋山港定制班轮，降低运输成本约19%。

5. 技术迭代与研发优势

• 公司技术团队底蕴深厚，拥有国家科技部授牌的科研平台及与多所高校合作。
• 技术团队在TOPCon和PERC工艺上有成熟经验，公司研发费用率保持在2.6%以上。

关键信息

产能与技术

• 2023年二季度，亿晶光电10GW TOPCon产能将投产，助力业绩增长。
• 公司在安徽滁州全椒县规划10GW一体化产能，预计2023年实现10/15/20GW的硅片、电池片、组件产能。
• TOPCon技术具备高效率和低衰减率，有助于提升组件发电量和盈利能力。

盈利预测

• 2022/2023/2024年公司营业收入预计分别为100.46亿元、151.93亿元、193.70亿元，同比增长146.03%、51.23%、27.49%。
• 归母净利润预计分别为1.28亿元、6.29亿元、8.42亿元，同比增长121.22%、392.29%、33.78%。
• EPS分别为0.11元、0.53元、0.71元，对应PE分别为77.54、15.75、11.77。

市场表现

• 公司产品性能优异，首年衰减率低于2%，25年内年衰减率低于0.55%。
• 2022年公司中标央企光伏组件项目2.15GW，位列第十。
• 2023年公司产品将有更高性价比，有望在市场中占据有利位置。

风险提示

1. 全球光伏新增装机需求不及预期。
2. 行业新技术迭代超预期。
3. 公司产能投放进度不及预期。

投资建议

首次评级，给予“买入”评级。公司有望借助TOPCon技术实现盈利增长，并在海内外市场中占据更有利的位置。随着产能逐步释放，公司未来市占率和盈利能力有望持续提升。