20230208-中航证券-军工电子月报_军工电子自主可控正进入_深水区__18页_4mb

国防军工行业分析报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于2023年2月军工电子行业的发展态势，分析了行业行情、主要观点、关键信息及投资建议，强调了在“十四五”背景下，军工电子行业正经历从“量”到“质”的转变，以及在自主可控、国产替代、国企改革、民机发展等多重因素推动下的结构性投资机会。

主要观点

1. 军工电子行情回顾

• 1月中航证券军工电子指数上涨4.97%，军工（申万）指数上涨6.45%，军工电子跑输行业1.48个百分点。
• 上证综指、深证成指、创业板指分别上涨5.39%、8.94%、9.97%。
• 涨跌幅前三为：航锦科技（+20.84%）、烽火电子（+20.81%）、东土科技（+19.51%）。
• 涨跌幅后三为：左江科技（-23.44%）、臻镭科技（-10.32%）、铖昌科技（-6.89%）。

2. 行业挑战与机遇

• 审价降价压力与国产替代成本上升：部分军工电子企业因审价降价和元器件价格上涨导致业绩下滑，中低端产品降价趋势明显，而高性能产品将成为未来技术突破和投资重点。
• 疫情交付延迟与采购波动：2022年疫情对军工电子行业造成一定影响，但2023年预计将有所好转，订单交付和需求恢复将对行业产生积极影响。
• 国产大飞机推动航电系统发展：C919等国产飞机的发展带动了国产航电系统的崛起，未来二十年中国航空市场将接收喷气客机9284架，民机航电系统国产替代空间巨大。
• 美制裁加码与自主可控加速：美国对中国的科技制裁持续升级，推动国产替代进程加快，军工电子行业将更加重视自主可控能力。
• 国企改革与资产证券化：军工央企改革持续推进，核心军工电子企业不断上市，带来新的投资机会。

关键信息

1. 业绩表现

• 截至1月末，共有27家军工电子企业公布2022年业绩预告，其中11家预增，16家预计业绩下滑。
• 预计净利润增速下限为-37.00%，上限为-19.00%，整体业绩承压。

2. 国产替代进展

• 国产替代进入“深水区”，中低端产品降价趋势明显，高性能产品成为未来重点。
• 民机航电系统基本依赖进口，但随着C919等国产飞机的发展，国产替代空间大。

3. 上市与扩产

• 2022年12月，长盈通和燕东微相继上市，推动军工电子企业数量增长。
• 军工电子相关企业扩产积极，连接器、电容器、集成电路、红外系统、微系统等领域的扩产计划合计募投金额超百亿。

4. 估值与投资逻辑

• 截至2023年1月末，军工电子指数市盈率为44.11倍，处于2018年以来的31%分位。
• 军工电子需求端呈现“三化”（信息化、现代化、智能化）+自主可控+军技民用的逻辑，带来远超军工行业的高增速。

建议关注的公司

风险提示

1. 行业竞争加剧以及军品降价压力增大，对企业毛利率产生负面影响。
2. 军品采购不及预期可能影响企业业绩。
3. 海外技术封锁可能对行业发展造成冲击。
4. 技术研发进度不及预期将影响产品竞争力。

投资评级

• 公司评级：

  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%~10%之间。
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 行业评级：

  • 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相近。
  • 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

研究团队

• 中航证券军工团队为资本市场最大的军工研究团队之一，依托航空工业集团，覆盖军工行业各个领域，服务一二级资本市场。

联系信息

• 分析师：

  • 梁晨：SAC执业证书：S0640519080001，联系电话：010-59562536，邮箱：liangc@avicsec.com
  • 张超：SAC执业证书：S0640519070001，联系电话：010-59219568，邮箱：zhangchao@avicsec.com

• 销售团队：

  • 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012
  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001
  • 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com，S0640119020011

免责声明

• 本报告由中航证券有限公司制作，仅作参考用途，不构成投资建议。
• 投资者需自行作出投资决策并承担相应风险。
• 本报告内容不构成对任何人的投资建议，且不承担因使用本报告而产生的任何损失责任。

结论

军工电子行业在“十四五”政策推动下持续受益，但面临审价降价、元器件成本上升、交付延迟等挑战。未来将更注重“质”的突破和高性能产品的发展，同时受益于国产替代、国企改革、民机发展等多重机遇。建议关注具备技术优势、产品性能高、市场前景好的军工电子企业。