20230314-中航证券-军工电子月报_低估值标的或可纳入视野_21页_5mb

国防军工行业分析总结

核心内容

2023年2月，军工电子行业经历了一轮调整，整体表现弱于军工行业。军工电子指数涨幅为0.20%，而军工（申万）指数涨幅为1.30%。尽管部分公司如左江科技、铖昌科技和普天科技涨幅显著，但也有部分公司如鸿远电子、紫光国微和振华科技出现较大跌幅。

军工电子行业当前估值处于历史较低分位，部分核心公司如振华科技、紫光国微等，估值在30倍左右，若未来年复合增长率达20%，则2025年估值将降至十几倍。因此，这些低估值公司可能成为投资者关注的标的。

主要观点

1. 低估值标的的投资机会
   随着军工电子行业持续发展，部分公司已经经历了较长时间的调整，估值较低，具备较高的投资价值。预计在2025年，若行业保持20%的复合增长率，估值将大幅下降，形成较好的投资机会。

2. 数字中国与自主可控推动信创发展
   数字中国和自主可控政策对信创领域形成支撑，推动了相关公司如中国长城、中国软件等的快速上涨。军工电子具有较高的军民通用性，其核心技术在自主可控背景下具备长期投资价值。

3. 美国科技制裁对自主可控的推动
   美国对中国的科技制裁持续加码，涉及多个领域，包括人工智能、高性能计算等。这促使国产替代进程加快，军工电子企业迎来发展机遇。

4. 交付延迟与采购波动对业绩的影响
   受疫情及供应链问题影响，部分军工电子公司面临交付延迟和采购波动。但预计2023年将有所好转，行业景气度有望恢复。

5. 国企改革带来的投资机会
   军工央企在改革方面动作频繁，推动了相关企业的发展。中国电科和中国电子作为军工电子主力军，其改革措施将带来新的投资机会。

关键信息

• 行业表现：军工电子指数涨幅0.20%，军工（申万）指数涨幅1.30%，军工电子跑输行业1.10个百分点。
• 市场趋势：人工智能、数字中国、卫星互联网、信创等概念受到市场关注，推动军工电子相关公司上涨。
• 政策影响：美国对中国的科技制裁加码，促使国产替代进程加快，增强军工电子行业自主可控属性。
• 行业前景：军工电子作为武器装备的“倍增器”，在信息化、现代化、智能化趋势下，未来需求将持续增长。
• 投资建议：建议关注紫光国微（特种芯片）、大立科技（红外制导）、长盈通（惯性制导）、新雷能（军工电源）、雷电微力、国博电子（TR组件）、振华科技（军工电子元器件）、火炬电子、鸿远电子、宏达电子（高端电容）、智明达（嵌入式计算机）、中国软件、中国长城（信创）、国睿科技（雷达整机）等公司。

风险提示

• 行业竞争加剧，可能导致毛利率下降。
• 军品采购不及预期，影响企业业绩。
• 海外技术封锁对行业造成冲击。
• 技术研发进度不及预期，影响产品竞争力。

行业投资评级

• 增持：未来六个月行业增长水平高于沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长水平与沪深300指数相当。
• 减持：未来六个月行业增长水平低于沪深300指数。

建议关注

• 紫光国微：特种芯片领域，估值较低，具备投资潜力。
• 大立科技：红外制导领域，受益于国产替代。
• 长盈通：惯性制导领域，具备技术优势。
• 新雷能：军工电源领域，需求稳定。
• 雷电微力、国博电子：TR组件领域，具备较高的军民通用性。
• 振华科技：军工电子元器件领域，估值处于历史较低分位。
• 火炬电子、鸿远电子、宏达电子：高端电容领域，受益于国产替代。
• 智明达：嵌入式计算机领域，具备较高的军民通用性。
• 中国软件、中国长城：信创领域，受益于政策支持。
• 国睿科技：雷达整机领域，具备技术优势。

风险提示

• 行业竞争加剧及军品降价压力可能影响毛利率。
• 军品采购不及预期，影响业绩。
• 海外技术封锁对行业造成冲击。
• 技术研发进度不及预期，影响产品竞争力。