商贸零售行业研究-Q4业绩前瞻-关注业绩改善明显标的、黄金珠宝春节动销-国金证券_17页_1mb

报告总结：

一、行业投资建议

1. 美妆行业：Q4旺季表现偏弱（化妆品类社零同增24%），但国货头部品牌表现突出，主要受益于新营销、新组织模式。推荐关注业绩改善明显、品牌势能向好的标的，如水羊股份、福瑞达、上美股份等。同时，重点推荐科思股份（周期弱化+高毛利新品放量）和巨子生物（胶原蛋白龙头，高成长赛道）。
2. 黄金珠宝：Q4业绩基本符合预期，24年或回归稳健增长。建议关注老凤祥（长期业绩稳健）、周大生（高股息）、潮宏基（拓店空间）等企业。
3. 美护行业：品牌分化加剧，二线标的盈利弹性更大。科思股份Q4净利润同增37%-67%，24年防晒剂加速放量；水羊股份Q4净利润同增1619%-2307%（超预期），24年有望达成股权激励目标；珀莱雅主品牌和子品牌均具备增长潜力，24年收入/利润双22%增长目标可行性高；巨子生物23年收入/利润同比增45%/40%；丸美股份Q4线上增长显著，24年收入或增30%+，净利率在12%-15%区间；福瑞达化妆品板块净利率维持10%左右，Q4有望扭亏为盈。

二、行情回顾
近一周（2024年11月2-9日）主要指数下跌，上证综指、深证成指、沪深300分别跌172%、233%、44%。黄金珠宝板块跌幅居中下游（-376%），培育钻跌幅最大（-571%），美容护理板块跌幅较小（-76%），商贸零售下跌25%，教育板块跌幅显著（-426%）。

三、原材料价格与行业动态

• 棕榈油、原油、PP指数价格上涨，黄金Au9999微涨0.07%。
• 行业动态：
  • 美护：可丽金推出胶卷眼霜新品，主打抗老功效；抖音电商2023年GMV同比增长277%，Temu上线南非站点，覆盖49个国家。
  • 黄金珠宝：戴比尔斯下调毛坯钻价格，周大生与四川商投合作孵化黄金产业园。
  • 教育：松鼠Ai发布全球首个智适应教育大模型，2024年全国教育工作会议强调数字化、国际化方向。
  • 商贸零售：快手与携程达成战略合作，Temu加速海外布局，小杨哥公司开启TikTok海外带货。

四、新股追踪
A股重点新股包括毛戈平（个人用品，2023年营收CAGR 38.11%）、润本股份（驱蚊及护理产品，线上渠道贡献率稳定）、轩凯生物（生物助剂及制剂，22H1营收19亿元）、鼎龙科技（染发剂原料及特种材料，CAGR 13.61%）、格林生物（生物香料，CAGR 8.11%）、致欧科技（家居品牌，CAGR 17.21%）、湃肽生物（多肽研发，CAGR 57.83%）等。

五、风险提示

• 美护：营销、渠道或新品发展不及预期；
• 黄金珠宝：终端零售增长波动、加盟渠道拓展不足；
• 教育：政策波动风险、AI赋能效果不及预期。

六、重点公司业绩前瞻

• 水羊股份：23年归母净利润28-32亿元，Q4扭亏为盈；
• 科思股份：23年归母净利润72-76亿元，皮肤护理及防晒剂加速放量；
• 珀莱雅：Q4收入/利润同增40%，24年双22%增长目标明确；
• 巨子生物：线上增长亮眼，24年预计净利同增25%-30%；
• 丸美股份：Q4线上增速超70%，24年收入或增长30%+；
• 福瑞达：Q4化妆品板块净利率维持10%，瑷尔博士及颐莲持续升级。

报告指出，Q4行业整体表现分化，国货龙头受益于新品及营销策略，而部分细分领域如培育钻承压。24年成长性仍取决于渠道优化、产品创新及政策环境。