20210324-财通证券-联化科技-002250.SZ-子公司陆续复产_农药业务有望恢复增长_3页_634kb
报告摘要
联化科技 (002250) 总结
核心内容
联化科技是一家在农药和医药CDMO业务领域具有领先地位的公司，近期其子公司江苏联化和盐城联化共计11条生产线完成设备调试并进入正常生产阶段。该事件标志着公司农药业务有望恢复增长，同时推动医药CDMO业务进入新一轮增长期。公司被给予“买入”投资评级，主要基于其在技术、市场及业务恢复方面的潜力。
主要观点
- 农药业务恢复：公司子公司生产线逐步复产，预计对2018年营收贡献约23.56%，为公司农药业务的复苏提供了有力支撑。
- CDMO业务增长：公司是国际医药巨头的战略供应商，以及众多top20医药企业的合作伙伴，随着联化科技产业园项目的推进，CDMO业务增长潜力显著。
- 技术优势：公司在反应装置、技术平台及环保处理能力方面取得显著进展，包括连续硝化、重氮化、光催化取代反应装置等，进一步巩固其行业竞争力。
- 财务预测：公司2020-2022年归母净利润预计分别为1.06亿元、6.39亿元和7.74亿元，EPS分别为0.11元、0.69元和0.84元，对应PE分别为207.8倍、34.4倍和28.4倍，显示未来盈利增长空间较大。
- 投资评级：基于其业务恢复和增长潜力，公司被首次评为“买入”，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅将超过15%。
关键信息
市场数据
- 收盘价：23.14元
- 一年内最低/最高价：13.42元 / 30.08元
- 市盈率（PE）：301.5倍
- 市净率（PB）：3.58倍
财务预测
| 年份 | 营业收入（百万） | 净利润（百万） | EPS（元） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|
| 2020E | 4,726 | 106 | 0.11 | 207.8 |
| 2021E | 5,620 | 639 | 0.69 | 34.4 |
| 2022E | 6,696 | 774 | 0.84 | 28.4 |
财务指标
| 指标 | 2018A | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 0.2% | 4.1% | 10.3% | 18.9% | 19.1% |
| 净利润增长率 | -81.4% | 284.4% | -26.8% | 504.4% | 21.2% |
| 毛利率 | 27.6% | 39.1% | 37.2% | 37.5% | 37.4% |
| 营业利润率 | 3.2% | 7.9% | 5.5% | 13.9% | 14.1% |
| 净利润率 | 0.9% | 3.4% | 2.2% | 11.4% | 11.6% |
| ROE | 0.7% | 2.4% | 1.8% | 10.0% | 11.3% |
| ROA | 0.5% | 2.0% | 1.4% | 7.7% | 7.4% |
| ROIC | 1.0% | 3.7% | 2.8% | 10.7% | 12.5% |
偿债能力
- 资产负债率：37.9%
- 流动比率：1.43（2020E）
- 速动比率：0.72（2020E）
- 利息保障倍数：5.67（2020E）
分红指标
- DPS（元）：0.05（2020E） / 0.29（2021E） / 0.32（2022E）
- 分红比率：42.4%（2020E） / 41.3%（2021E） / 38.6%（2022E）
- 股息收益率：0.2%（2020E） / 1.2%（2021E） / 1.4%（2022E）
风险提示
- 环保及安全生产风险
- 资产减值风险
结论
联化科技凭借其在农药和CDMO业务领域的深厚积累和技术优势，正逐步恢复生产并推动业务增长。公司未来盈利预期良好，且估值水平具备吸引力，因此被首次给予“买入”评级。投资者应关注其在环保和安全生产方面的风险，以及市场对其业务恢复的反应。
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