20210422-华鑫证券-百润股份-002568.SZ-预调酒营收大幅增长_数字零售渠道表现亮眼_5页_550kb

百润股份（002568）财务与业务分析总结

核心内容概述

百润股份（002568）在2020年及2021年一季度表现出强劲的营收和利润增长，主要得益于预调酒业务的快速发展。公司正积极拓展数字零售渠道，并计划进入烈酒行业，以实现品牌与业务的进一步升级。

主要财务指标（单位：百万元）

公司基本情况（最新）

2020年及2021Q1业绩表现

• 2020全年：公司实现营业收入19.27亿元，同比增长31.2%；归母净利润5.36亿元，同比增长78.3%；扣非后净利润4.61亿元，同比增长65.4%；每股收益1.03元。
• 2021Q1：营业收入5.17亿元，同比增长52.88%；归母净利润1.31亿元，同比增长111.81%；每股收益0.24元。
• 季度表现：Q4单季营业收入6.02亿元，同比增长33.08%；归母净利润1.52亿元，同比增长112.23%；每股收益0.28元。

业务结构与增长动力

分产品表现

• 预调酒：收入17.12亿元，同比增长33.82%，占营收比重88.86%；毛利率下降3.18pct至65.37%，但调整后毛利率上升1.1pct。
• 食用香精：收入1.99亿元，同比增长9.68%；毛利率下降0.66pct至66.27%，调整后毛利率上升0.53pct。

分地区表现

• 华东地区：营收占比最大，达43.57%；同比增长38.6%。
• 华西地区：同比增长45.17%。
• 华北地区：同比增长13.37%。
• 华南地区：同比增长20.57%。

分渠道表现

• 线下零售渠道：营收14.66亿元，同比增长26.42%。
• 数字零售渠道：营收3.81亿元，同比增长55.78%，成为营销主阵地。
• 即饮渠道：营收0.64亿元，同比增长13.29%。

成本与费用控制

• 毛利率：由2020年的65.5%下降至2021年的65.6%，主要受新收入准则影响。
• 净利率：由2020年的27.8%上升至2021年的28.2%，创近五年新高。
• 期间费用率：由2020年的30.36%下降至2021年的30.2%，费用控制良好。
  • 销售费用率：由22.22%下降至22.0%，主要因业务招待费减少。
  • 管理费用率：由8.55%下降至8.4%。
  • 财务费用率：基本稳定。
  • 研发费用率：由6.4%上升至8.6%，研发投入增加。

公司未来发展看点

1. 烈酒行业布局：公司计划投资5.28亿元用于烈酒生产基地升级项目（二期），为进入烈酒行业做准备。
2. 收购上海模共实业：全资子公司上海巴克斯酒业拟以4.48亿元收购其100%股权，用于建设品鉴体验中心和酒文化传播基地。
3. 渠道多元化：积极优化和拓展线下、数字零售及即饮渠道，实现多渠道协同发展。
4. 行业前景：预调鸡尾酒行业处于快速发展期，国内占比远低于国外，具备增长潜力。

盈利预测与投资评级

• 收入预测：2021-2023年分别为26.10亿元、34.08亿元、43.35亿元。
• EPS预测：2021-2023年分别为1.37元、1.83元、2.37元。
• PE预测：2021-2023年分别为84.9倍、63.7倍、49.2倍。
• 投资评级：审慎推荐（维持），当前股价116.5元。

风险提示

• 新冠疫情：可能导致经济下行和消费需求下滑。
• 原材料价格波动：影响成本和利润。
• 食品安全问题：可能对公司声誉和业务造成负面影响。

分析师信息

• 分析师：万蓉
• 执业证书编号：S1050511020001
• 联系方式：电话 021-54967577，邮箱 wanrong@cfsc.com.cn

华鑫证券投资评级说明

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