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橡胶周报总结（2023/02/11）

核心内容概述

本周报对2023年2月橡胶市场进行了分析，从供需、库存、价格走势、季节性因素及交易策略等方面展开，整体判断为中性偏空。报告指出，橡胶价格目前不算高，但基本面因素偏弱，全乳胶升水偏高，主要跟随宏观波动，因此胶价上涨和下跌空间相当。

主要观点

1. 需求端

• 国内需求：轮胎厂开工率预期边际好转，但整体仍处于正常水平。
• 国外需求：海外需求偏弱，尤其在2022年胶价长期低于产业链预期，且2023年2月预计国外需求转差。
• 商用车销量：国内商用车销量景气度低位缓慢转好，后期预期逐步恢复，影响配套轮胎需求。
• 出口情况：货车胎出口景气度高，但后期预期略有下降，反映国外需求变化。

2. 供应端

• 海外供应：整体预期平稳，无明显异常。
• 国内供应：有减产预期，2022年12月橡胶产量同比-0.19%，环比-2.99%，显示减产趋势。
• 库存情况：交易所+青岛库存为95.21万吨，库存变化不大，但国内库存相对较高。

3. 价格与估值

• RU价格：全乳胶价格偏低，但对复合胶升水偏高，基本面因素走弱。
• 20号胶价格：略高，但胶农毛利润率偏低，价格未达预期。
• 沪胶与20号胶：沪胶对20号胶升水基本正常，无特殊值和关注值。

4. 季节性因素

• 橡胶主力季节性：橡胶价格上半年易跌，尤其2018、2019、2020年表现明显。
• 沪胶/原油季节性：胶与原油比价自2020年Q4后趋于下行。
• 沪胶/铜比值：基本正常，无特殊值和关注值。

5. 市场预期

• 宏观需求：市场对宏观需求的预期相似，显示黑色系品种运行节奏一致。
• 胶价波动：上涨条件为超跌反弹和季节性需求好转，下跌不必过于悲观。

关键信息

1. 交易策略建议

• 推荐思路：等待反弹，建议“买NR抛RU”。
• 操作建议：当前胶价处于中性区间，上涨和下跌空间相近。

2. 库存数据

• 青岛橡胶库存：截至2023年2月3日，合计库存为71.74万吨，保税库存和贸易库存均呈上升趋势。
• 库存变化：库存变化不大，但整体处于高位，可能对价格形成压力。

3. 供需平衡表

• 产量与消费：2022年12月，全球主要产胶国产量和消费基本平稳，无特殊值。
• 中国产量：2022年12月产量同比-14.87%，环比-62.42%，显示减产趋势。
• 出口情况：2022年12月橡胶出口同比1.94%，环比3.26%，显示出口有所增长。

4. 国家产量与出口

• 泰国：2022年12月产量同比0.77%，环比0.98%，出口同比-4.67%，环比-0.95%。
• 印尼：2022年12月产量同比2.96%，环比-1.94%，出口同比15.79%，环比-1.52%。
• 马来西亚：2022年12月产量同比-6.47%，环比6.27%，出口同比3.27%，环比-3.49%。
• 越南：2022年12月产量同比4.75%，环比-3.70%，出口同比0.04%，环比11.63%。
• 中国：2022年12月产量同比-14.87%，环比-62.42%，出口同比1.94%，环比3.26%。

结论

综合来看，2023年2月橡胶市场处于中性偏空状态。需求端预期转好，但实际恢复可能不及预期；供应端国内有减产预期，海外保持平稳；库存水平较高，对价格形成一定压力。胶价短期内可能受季节性因素影响而下跌，但不必过度悲观，超跌反弹和需求季节性好转是价格上涨的潜在条件。建议投资者关注市场反弹机会，采取“买NR抛RU”的策略。