20230218-五矿期货-橡胶周报_橡胶中性思路_45页_1mb

报告摘要

2023年2月，橡胶市场整体呈现中性偏空的态势。主要受供需关系和宏观因素影响，价格波动空间有限，基本面因素走弱，全乳升水偏高，价格主要跟随宏观走势。

需求方面：
- 国内轮胎厂开工率67.58%（5.31%），预期边际好转。
- 海外需求偏弱，中国需求相对平稳。
- 商用车销量缓慢回升，对国内配套需求有积极影响。
- 货车胎出口表现良好，但后期预期略有下降，反映国外需求变化。
供应方面：
- 海外供应预期平稳，国内存在减产预期。
- 2022年12月，中国橡胶产量同比-14.87%，环比-62.42%，显示国内供应收缩。
- 其他主产国如泰国、印尼、马来、越南等产量变化不大，整体供应维持正常水平。
库存情况：
- 青岛交易所库存+一般贸易库存合计96.98万吨，环比增加1.77万吨。
- 库存变化不大，未出现显著季节性利空因素。
价格走势：
- 橡胶价格不算高，但基本面支撑较弱。
- RU价格参考区间为12200-13800元/吨，NR价格参考区间为9200-11500元/吨。
- 价格上涨需依赖超跌反弹或季节性需求好转，下跌则不必过于悲观。
季节性因素：
- 橡胶上半年易跌，历史数据显示2018、2019、2020年均出现较早下跌趋势。
- 橡胶与原油比价自2020年Q4后持续下行，反映两者关系变化。

交易策略建议：
- 推荐等待反弹，采取“买NR抛RU”的策略。
基本面评估：
- 全乳胶：基差-1590元/吨，胶农毛利润率-4%，产量1382万吨，需求67.58%，库存96.98万吨。
- 20号胶：基差-230元/吨，胶农毛利润率9%，产量1382万吨，需求67.58%，库存96.98万吨。
宏观与市场关系：
- 橡胶与铜、原油、股指等品种比值基本正常，无特殊关注值。
- 2022年10月后，黑色与橡胶等多品种走势趋于一致，反映市场对宏观需求的类似预期。
供需平衡表：
- 2022年12月，橡胶消费同比2.74%，环比-0.53%。
- 中国消费量506千吨，同比1.00%，环比-0.98%。
- 橡胶出口1044.5千吨，同比1.94%，环比3.26%。
- 各主产国产量和出口数据均未出现明显异常，整体供应稳定。