20230319-东证期货-国债期货周度报告_降准利好兑现_短端表现或更佳_16页_6mb

文档总结

核心内容

本文档是一份关于2023年3月19日中国债市走势的分析报告，重点分析了近期市场表现、经济数据、政策动向及投资策略。

主要观点

• 债市走势：本周（03.13-03.19）债市继续走强，但中长期看空，走强空间有限。
• 经济数据：1-2月经济指标整体向好，显示疫情冲击减弱，政策发力效果显现，但经济内生动能仍偏弱。
• 政策影响：降准利好已兑现，政策组合可能转向利空，财政和产业政策或在后续发力。
• 收益率曲线：短端表现或优于长端，建议做陡收益率曲线策略。
• 投资建议：建议做陡收益率曲线，基差收敛相关策略逐渐止盈，空头套保可介入。

关键信息

1. 债市走势

• 本周债市整体走强，但走势震荡。
• 三年期国债期货主力合约结算价为100.84元，较上周末上涨0.095元；五年期为101.01元，上涨0.155元；十年期为100.48元，上涨0.225元。
• 周五资金面转松，尾盘博弈降准预期，期债波动加大。

2. 经济数据点评

• 生产端：工业增加值同比由1.3%回升至2.4%，但仍低于市场预期。
• 需求端：社零增速由-1.8%回升至3.5%，高于预期；政府基建投资增速达12.2%。
• 房地产：地产开发投资增速由-10%收窄至-5.7%，但整体仍偏弱。
• 出口：出口金额当月同比-6.8%，低于预期，显示外部需求疲软。
• 就业：全国城镇调查失业率为5.6%，31个大城市失业率为5.7%，略高于前值。

3. 政策与市场展望

• 降准已落地，市场对进一步降准或降息的预期较低。
• 基础设施投资和制造业政策支持仍在持续，但居民消费和民间投资恢复缓慢。
• 债市走强空间有限，预计未来走势以震荡为主。

4. 利率债市场表现

• 本周利率债净融资额为1735.68亿元，较上周下降。
• 国债收益率下行，2年、5年、10年期国债到期收益率分别变动-0.77、-2.08、-1.56个bp。
• 10Y-1Y国债利差收窄2.6bp至62.5bp，10Y-5Y利差走阔0.5bp至17.1bp。

5. 国债期货市场

• 国债期货主力合约结算价上涨，但基差收敛空间有限。
• T2306合约基差整体收敛，但未明显偏离季节性水平。
• IRR策略机会不明显，但若基差继续收敛，可能有正套机会。
• 跨期价差有所回落，09合约成交量较低，不推荐跨期策略。

6. 资金面情况

• 央行净投放资金7120亿元，资金面整体偏紧。
• R007、DR007、SHIBOR隔夜和1周均上行，分别变动+19.58、+8.74、+43.30和+7.30个bp。
• 银行间质押式回购日均成交量为5.92万亿元，比上周减少1.09万亿元。

7. 海外市场观察

• 美元指数高位震荡，10Y美债收益率震荡下行，中美利差倒挂。
• 海外银行流动性危机引发避险情绪上升，推动美债收益率下行。

8. 通胀数据

• 工业品价格齐跌，南华工业品指数、金属和能化指数分别下降。
• 农产品价格普跌，但水果价格略有上涨。

投资策略

• 做陡收益率曲线：建议继续持有该策略。
• 基差策略：基差收敛空间有限，建议逐渐止盈。
• 空头套保：随着贴水修复，可考虑介入。
• 风险提示：需警惕政策表述超预期及基本面超预期走弱的风险。

机构信息

• 报告发布单位：上海东证期货有限公司
• 分析师：徐颖（宏观策略首席分析师）
• 联系人：张粲东（宏观策略分析师）
• 联系方式：
  • 电话：63325888-1610
  • 邮箱：ying.xu@orientfutures.com 和 candong.zhang@orientfutures.com

风险提示

• 政策表述超预期
• 基本面超预期走弱