20241013-招商期货-大宗商品配置周报_政策方向明确_35页

政策方向明确

核心观点

1. 市场逻辑与表现

   • 大类资产方面，本周商股回落。商品内部，有色、能化走平，黑色领跌。品种方面，燃油、氧化铝领涨，纯碱、玻璃领跌。
   • 本周油脂续创新高，氧化铝缩量上涨，橡胶放量下跌。
   • 情绪方面，橡胶情绪持续过热，而铅、沥青、PTA、锰硅情绪过冷。

2. 宏观逻辑

   • 海外：美国经济数据超预期，市场回归软着陆。核心CPI同比33%，9月失业率回落至41%，非农新增254万，降息可能放缓。一旦全球宽松周期开启，商品长期上涨基础存在。
   • 国内：财政部新闻发布会宣布化债、地产、民生等增量政策，决策层解决通缩态度坚决，后续政策力度可期。

3. 板块逻辑

   • 贵金属：中长期强烈看多，多配以对冲货币信用风险；短期可能受情绪影响震荡。
   • 基本金属：铜、铝等供应扰动，中期震荡上行；新能源金属供需宽松，谨慎对待。
   • 黑色链：需求转好预期下修复节奏取决于复产和海外需求。
   • 能化：原油七月出口回落，欧佩克增产及地缘风险下中枢下移。
   • 农产品：油脂需求双增偏强，蛋白粕跟随成本下行，玉米供应充裕稳价。

投资建议

1. 有色与贵金属

   • 中长期供需紧张及货币风险驱动下，贵金属持续看涨。
   • 基本金属铜、铝等短期情绪乐观，中期供需趋紧可逐步建仓。

2. 黑色

   • 铁矿供应高，钢厂复产下供需矛盾需观察去库持续性。
   • 螺纹、热卷贴水，短期矛盾较小，但需关注外需走弱。

3. 能化

   • 原油需警惕以伊冲突和欧佩克增产，化工品利润压缩。
   • 烯烃链利润仍处于高位，逢高做空为主。

4. 农产品

   • 油脂库存较低且预期增产不足，震荡偏强。
   • 蛋粕及玉米跟随成本下行，政策提振玉米价格。

风险提示

• 美国经济超预期走弱、财政进度不及预期、金融系统风险。

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### 总结

本周大宗商品市场在政策方向明确与宏观逻辑改善背景下维持震荡偏强。汇率、利率与通胀波动需求密切关注，供需格局偏紧，商品有企稳回升基础。国内政策落地加速，全球经济软着陆预期中，美欧货币政策持续调整影响定价中枢。短期市场情绪过热或过冷需警惕，中长期多配粘性金属和按需布局复燃板块机遇。