20250308-西南证券-TCL智家-002668.SZ-2024年年报点评_外销维持高增长_两大主体释放盈利能力_6页_1mb

报告摘要

公司2024年年报及投资分析总结

核心内容

公司于2024年发布年报，全年实现营收183.6亿元，同比增长21%；归母净利润10.2亿元，同比增长29.6%；扣非净利润10亿元，同比增长39.8%。2024年第四季度，公司营收44.2亿元，同比增长15.1%；归母净利润1.9亿元，同比增长29.7%；扣非净利润1.9亿元，同比增长42.6%。

主要观点

外销高增长带动整体规模扩张
公司外销增长显著，境外营收同比增长31.8%，达135亿元，成为公司营收增长的主要驱动力。其中，奥马冰箱出口法国、巴西销量增速超100%，远超行业水平；合肥家电重点拓展西班牙、菲律宾、法国等市场，海外收入同比增长55.9%。
产品销量表现强劲
2024年公司冰箱（冰柜）销售1654万台，同比增长17%，洗衣机销售356万台，同比增长39%。冰箱产品和洗衣机产品分别实现营收155.1亿元和27亿元，同比增长19.5%和33.2%。
费用率改善提升盈利能力
公司销售、管理、财务和研发费用率分别同比下降0.6pp、0.3pp、0.2pp和0.1pp，带动净利率增长0.4pp至10.6%。2024年Q4毛利率同比提升3.2pp至22%，净利率同比提升3.9pp至8.3%。
两大主体盈利能力持续释放
奥马冰箱和合肥家电通过信息化建设与效率提升，实现净利润同比增长22.7%和30.2%。奥马冰箱推进智慧工厂数字化管理平台建设，合肥家电通过标准化聚量降本优化供应链，增强盈利能力和经营效率。
盈利预测与投资建议
公司预计2025-2027年EPS分别为1.08元、1.22元、1.39元，维持“持有”评级。公司持续深耕海外市场，保持营收高增长，同时丰富家电品类，有望成为新的增长点。

关键信息

财务指标

指标/年度	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	18,360.80	20,488.60	22,789.58	25,128.46
增长率	20.96%	11.59%	11.23%	10.26%
归属母公司净利润（百万元）	1,019.25	1,172.63	1,322.04	1,501.83
每股收益EPS（元）	0.94	1.08	1.22	1.39

产品与区域表现

分经营主体
奥马冰箱营收134.1亿元，同比增长22.7%；合肥家电营收50.4亿元，同比增长15.5%。
分产品
冰箱（冰柜）销售1654万台，同比增长17%；洗衣机销售356万台，同比增长39%。
分区域
境内营收48.7亿元，同比下降1.6%；境外营收135亿元，同比增长31.8%。

费用与盈利结构

毛利率
2024年综合毛利率23.03%，同比下降0.6pp，主要因会计准则变更；Q4毛利率22%，同比提升3.2pp。
费用率
销售费用率3.5%，同比下降0.6pp；管理费用率3.9%，同比下降0.3pp；财务费用率-0.8%，同比下降0.2pp；研发费用率3.5%，同比下降0.1pp。
净利率
2024年净利率10.57%，同比增长0.4pp；Q4净利率8.3%，同比增长3.9pp。

风险提示

原材料价格反弹风险
海外需求不及预期风险
汇率波动风险

投资评级说明

公司评级
- 买入：未来6个月内，个股涨幅高于相关指数20%以上
- 持有：未来6个月内，个股涨幅介于10%与20%之间
- 中性：未来6个月内，个股涨幅介于-10%与10%之间
- 回避：未来6个月内，个股涨幅介于-20%与-10%之间
- 卖出：未来6个月内，个股涨幅低于-20%
行业评级
- 强于大市：行业回报高于指数5%以上
- 跟随大市：行业回报介于指数-5%与5%之间
- 弱于大市：行业回报低于指数-5%以下