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TCL智家2.025H1业绩稳健 半年报亮点与评级展望

公司业绩与经营情况

2025年上半年，TCL智家实现营收94.76亿元，同比增长5.47%，归母净利润6.38亿元，同比增长14.15%，扣非归母净利润6.23亿元，略增11.51%。单季度（Q2）营收48.77亿元，增长2.36%，归母净利润3.37亿元，增长0.78%，扣非归母净利润出现1.76%的下滑。

海外品牌表现亮眼

1. 外销业务增长迅速：2025年上半年，公司境外收入72.47亿元，同比增长8.99%，国内收入22.30亿元，微降3.61%。
2. TCL海外品牌增长显著：海外TCL品牌收入同比增幅高达66%，尤其在东南亚、拉美及中东等区域增速超70%，ODM业务延续稳健发展势头。
3. 产品结构优化：冰箱冷柜、洗衣机收入分别同比增长5.71%、5.98%，出货量分别增长7.3%、11.3%，远超行业增速3.1/2.2个百分点。新品类高端洗碗机与冷柜成功推动市场高端化拓展。

财务分析与经营效率

1. 盈利能力波动但优化贡献持续：2025Q2毛利率24.20%，同比下降1.15个百分点，反映行业竞争激烈与汇率等外部因素影响，但产品结构优化支撑毛利率一定程度回升（冰箱+0.61、洗衣机+0.87pct）。净利率2025Q2为12.72%，同比下降0.77个百分点，降幅小于毛利率。
2. 费用端优化提效：销售/管理/研发/财务费用率分别为3.49%、4.00%、3.31%、-0.81%，整体下降，销售及管理费用稳中有降幅，凸显运营效率提升。

投资建议与评级

太平洋证券给予TCL智家“买入”评级，目标价待定。预计公司2025–2027年营业收入增长分别为6.40%、9.70%、9.40%，净利润增长率分别达13.64%、10.95%、7.26%，相应PE分别为10.00、9.01、8.40倍，维持“买入”评级，认为公司在海外拓展与产品升级驱动下可延续增长势头。

风险提示

主要包括原材料价格波动、汇率风险、少数股权回购风险及宏观经济波动等不确定性因素。

附录：行业对照与财务预期

• 行业对比：公司表现优于沪深300指数，ROE、毛利率等指标持续优化。
• 2024–2027盈利预测显示稳定增长趋势，产能扩张及业绩协同预期强化长期发展动能。
• 老报告追溯：展示此前对海外收入高增长、合肥基地产能建设及盈利改善的积极预判，提示未来可能的业务协同与业绩增量空间。