20220922-光大证券-时代电气-688187.SH-功率器件扩产公告_项目定点公告点评_大幅扩产解决半导体产能瓶颈_中标法雷奥大单彰显国际一流竞争力_4页_737kb

时代电气（688187.SH）公司研究总结

核心内容

时代电气近期宣布了半导体功率器件业务的百亿扩产计划，并同时中标法雷奥大单，显示出其在功率半导体、电驱系统及新能源发电逆变器领域的强劲增长势头和国际竞争力。

主要观点

• 扩产计划：公司拟投资约111.2亿元用于中低压功率器件产业化建设，其中宜兴子项目和株洲子项目分别投资约58.3亿元和52.9亿元。项目建成后将新增年产36万片8英寸中低压组件基材的生产能力，以满足新能源汽车、新能源发电及工控、家电等领域日益增长的市场需求。
• 市场拓展：公司产品已广泛应用于轨道交通、智能电网等高压领域，同时在新能源汽车电驱系统、风电、光伏等中低压领域取得显著进展，市占率迅速提升。
• 国际竞争力：子公司中车时代半导体中标法雷奥电驱动系统项目，将作为其IGBT模块供应商，预计4年交付量超250万台，标志着公司在国际市场具备一流竞争力。
• 业绩增长：2022年上半年，公司功率半导体器件收入同比增长106.6%达7.7亿元，新能源汽车电驱系统收入同比增长197.1%达4.4亿元，显示出强劲的业务增长动力。
• 评级维持：分析师维持公司A股和H股“买入”评级，认为其未来成长空间巨大，特别是在功率半导体、新能源车电驱、工业变流等新兴领域。

关键信息

扩产与产能

• 宜兴子项目用于新能源汽车领域，建设期24个月，预计新增36万片/年产能。
• 株洲子项目用于新能源发电及工控、家电领域，建设期24个月，新增36万片/年产能。
• 二期IGBT芯片产线逐步接近设计产能，中低压模块交付能力大幅提升。

中标项目

• 中标法雷奥电驱动系统项目，预计交付量超250万台，周期为4年，首先搭载在雷诺汽车某车型上。
• 公司在新能源汽车电驱系统领域已成为国内知名独立第三方供应商，市场排名进入前五。

新能源发电逆变器

• 公司在风电变流器、集中式和组串式光伏逆变器方面取得新突破，2022年6月-8月期间中标容量超过5000MW。
• 扩产后，公司将在IGBT和SiC的主要应用领域实现全方位覆盖，巩固行业领先地位。

财务表现

• 盈利预测：2022-2024年EPS分别为1.66/1.93/2.24元，净利润率逐步提升。
• 估值指标：A股PE从32下降至25，H股PE从18下降至14，显示公司估值具有提升空间。
• 财务健康：资产负债率保持在24%-25%之间，流动比率和速动比率稳定，偿债能力良好。
• 研发投入：研发费用率保持在10.5%-11.2%之间，持续加大技术创新力度。

风险提示

• 轨交投资波动风险
• 新产业发展不顺风险
• 行业竞争加剧风险

财务指标概览

估值方法说明

本报告所采用的估值方法及模型存在一定的假设和局限性，分析结果可能因不同假设而有显著差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

评级体系

市场数据

每股指标

总结

时代电气在半导体功率器件领域大幅扩产，以解决产能瓶颈并满足快速增长的市场需求。同时，公司通过中标法雷奥项目，展示了其在新能源汽车电驱系统领域的国际竞争力。新能源发电逆变器业务也取得突破，标志着公司在多个关键领域实现全方位产品覆盖。分析师维持“买入”评级，认为公司未来成长空间巨大，具有良好的盈利能力和估值提升潜力。