20220610-东吴证券-派能科技-688063.SH-定增扩产突破产能瓶颈_丰富产品稳固行业地位_3页_416kb

派能科技（688063）总结

核心内容概述

派能科技近期发布定增预案，拟向不超过35名特定对象发行A股，发行数量不超过0.46亿股，募集资金不超过50亿元，用于建设锂电池研发制造基地、总部及产业化基地项目，并补充流动资金。公司通过此次定增进一步突破产能瓶颈，丰富产品结构，巩固其在储能行业的领先地位。

主要观点

1. 定增扩产，增强产能与产品多样性

• 产能规划：公司21年底软包电芯产能为3GWh，预计22年底提升至7GWh，24年初新增合肥一期5GWh，总产能将达12GWh，远期规划为17GWh。
• 产品路线：合肥项目聚焦大容量方形铝壳电芯，面向电力储能系统开发，采用异侧出正负极端子+CTR技术，提升空间利用率和简化组装环节，单个立柜储存能量高于6MWh，处于行业领先水平。
• 产品结构：通过软包与方形电芯的组合，丰富产品路线，进一步稳固行业地位。

2. 户用储能市场增长强劲，公司迎来高速增长期

• 市场需求：欧洲终端居民电价持续上涨，叠加政策驱动，户用储能市场爆发。
• 出货量预测：21年公司储能产品出货1.5GWh，预计22年出货量将超3GWh，同比增长100%。
• 季度表现：预计22年Q1出货0.57GWh，Q2出货进一步提升。
• 盈利能力：21年单位净利为0.2元/Wh，预计22年Q1单位净利降至0.19元/Wh，但公司已调价两次，后续盈利将逐步修复，全年单位净利预计接近0.2元/Wh。

3. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：公司22-24年归母净利润分别为6.56/12.04/18.06亿元，同比增长分别为107%/84%/50%。
• 估值：对应PE分别为52/28/19倍，考虑欧洲户用储能市场火爆，公司产能加速释放，22-23年业绩高增长，给予2023年32倍PE，对应目标价249元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

市场数据

基础数据

风险提示

• 储能政策支持力度下降；
• 竞争加剧导致产品价格下降。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级；
• 目标价：249元；
• 理由：公司通过定增扩产解决产能瓶颈，丰富产品结构，同时受益于欧洲户用储能市场快速增长，未来两年业绩有望实现高增长，给予一定估值溢价。

估值指标

行业投资评级标准

• 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
• 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

东吴证券研究所信息

• 地址：苏州工业园区星阳街5号；
• 邮政编码：215021；
• 传真：（0512）62938527；
• 公司网址：http://www.dwzq.com.cn

免责声明

本报告仅供东吴证券股份有限公司客户使用，不构成任何投资建议。东吴证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券并进行交易，也可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。市场有风险，投资需谨慎。