20260430-华源证券-中国太保-601601.SH-保险服务业绩双位数增长_投资收益率稳健_3页_237kb

报告摘要

中国太保（601601.SH）2026年一季度业绩点评总结

核心内容概述

中国太保在2026年第一季度披露了其业绩表现，整体业绩稳健，投资收益率保持良好，保险服务收入实现双位数增长。尽管部分业务指标增速放缓，但公司通过分层经营策略和产品转型，逐步优化业务结构，展现出较强的抗风险能力。

主要观点

1. 保险服务业绩双位数增长

2026年第一季度，太保集团保险服务收入同比增长 16% 至 102亿元。
增长原因包括：
- 业务增长带来的服务边际释放；
- 2025年第二季度代理人渠道实行“报行合一”后费用减少；
- 产险综合成本率优化 1.0pct 至 96.4%；
- 寿险亏损保单的压降。

2. 投资收益稳健

2026年第一季度末，投资资产总额增长 2.8% 至 3.1万亿元；
投资资产净投资收益率和总投资收益率分别为 0.7% 和 0.8%，同比小幅下降 0.1pct 和 0.2pct；
在权益市场波动较大的背景下，仍能保持稳健的投资收益。

3. 寿险业务表现

寿险新业务价值同比增长 9.6%，但增速略低于代理人渠道和银保渠道的新保期缴规模保费增速（分别为 43% 和 38%）；
代理人渠道和银保渠道中，客及以上客户占比分别提升至38.0%和38.5%，显示客户结构持续优化；
未来随着 10年期及以上分红险新保期缴占比的提升，新业务价值增速有望回升。

4. 投资评级与盈利预测

当前投资评级为 “买入”，维持不变；
2026-2028年，公司预计归母净利润分别为 568/661/764亿元，同比增速为 6.2%/16.3%/15.7%；
每股内含价值预计为 70.3/77.2/85.1元，当前股价对应 PEV估值为0.52、0.47、0.43倍；
预计未来三年公司盈利能力和估值水平将持续提升。

关键信息

2026年一季度财务数据

项目	数值（亿元）	同比变化
营收	925	-1.2%
归母净利润	100	+4.3%
归母净资产	3196	+5.8%

投资资产情况

2026年一季度末投资资产总额：3.1万亿元；
投资资产净投资收益率：0.7%；
投资资产总投资收益率：0.8%。

业务增长亮点

保险服务收入：同比增长 16%；
产险承保综合成本率：优化至 96.4%；
寿险新保期缴规模保费：代理人渠道增长 43%，银保渠道增长 38%。

风险提示

长期国债利率大幅下降；
权益市场大幅向下波动；
新单保费大幅下降。

盈利预测与估值（人民币）

年份	营业收入（亿元）	同比增长率(%)	归母净利润（亿元）	同比增长率(%)	每股收益（元/股）	市盈率（P/E）	每股内含价值（元/股）	内含价值估值（P/EV）
2024A	4041	24.7%	450	64.9%	4.67	7.78	58.43	0.62
2025A	4352	7.7%	535	19.0%	5.56	6.53	63.76	0.57
2026E	4456	2.4%	568	6.2%	5.91	6.15	70.30	0.52
2027E	4794	7.6%	661	16.3%	6.87	5.29	77.18	0.47
2028E	5174	7.9%	764	15.7%	7.95	4.57	85.13	0.43

估值与评级说明

本报告采用 内含价值估值（P/EV），当前股价对应估值为 0.52倍；
投资评级基于 未来6个月证券相对于基准指数的涨跌幅，当前为 “买入”；
基准指数包括：
- A股市场（沪深300）；
- 北交所市场（北证50）；
- 香港市场（恒生中国企业指数）；
- 美国市场（标普500或纳斯达克）；
- 新三板市场（三板成指或三板做市指数）。

总结

中国太保在2026年第一季度实现了 保险服务收入的双位数增长，同时投资收益表现稳健。公司通过分层经营策略，优化客户结构，提升业务质量，展现出较强的盈利能力。尽管寿险新业务价值增速略慢，但预计未来将随着产品结构的优化而有所改善。基于盈利预测和估值分析，公司未来三年仍具备增长潜力，当前 PEV估值为0.52倍，维持 “买入” 评级。

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