> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国太保（601601.SH）中报点评总结 ## 核心内容 2026年上半年，中国太保实现稳健增长，归母净利润同比增长10.4%，归母营运利润达211.5亿元，同比增长6.2%。公司业绩提升主要得益于寿险与产险承保盈利改善，以及较好的投资收益。截至上半年末，公司归母净资产为3192亿元，较年初增长5.6%，但环比Q1略有回落，预计受OCI股票公允价值变动影响。 公司首次实施中期分红，每股派息0.42元，按营运利润口径分红率达19.1%，体现出持续加强股东回报的策略。 ## 主要观点 ### 寿险业务表现 - **NBV增长**：2026年上半年寿险NBV达107.6亿元，同比增长12.7%，其中二季度NBV同比增长17.6%，环比改善显著。 - **产品结构优化**：分红险占比提升至55.5%，规模保费同比增长76.1%。 - **NBV Margin提升**：通过拉长缴费期和大力发展期缴业务，NBV Margin提升至17.5%，同比增加2.5个百分点。 - **渠道发展**：代理人规模稳定，核心人力月人均首年规模保费同比增长39.5%；银保渠道主动压降低价值趸交，新保期缴规模同比增长32.6%，结构优化成效显著。 ### 财险业务表现 - **承保盈利修复**：上半年承保利润达48.2亿元，同比增长35.7%；COR优化至95.1%，同比改善1.3个百分点。 - **车险优化**：综合赔付率与综合费用率分别为68.7%和26.3%，同比分别下降0.8和0.5个百分点；新能源车保费收入增长20.9%，家用车领域已实现承保盈利。 - **非车险结构调整**：主动压降个信保业务，强化健康险与农险经营质量，带动COR优化至95.3%。 ## 投资表现与资产配置 - **投资收益率分化**：上半年未年化净/总/综合投资收益率分别为1.5%/2.4%/1.8%，同比分别下降0.2个百分点、上升0.1个百分点、下降0.6个百分点。 - **净投资收益率领先**：公司净投资收益率表现优于同业。 - **资产配置策略**：践行“哑铃型”资产配置，增配长期利率债，固收资产久期拉长至11.7年；权益资产占比17.1%，其中OCI股票规模较年初增长3%，但占比较年初下降2.3个百分点。 - **成长板块布局**：卫星仓位布局AI、大健康等成长板块，增厚投资收益。 ## 投资建议与财务预测 - **盈利预测**：维持2026年至2028年盈利预测，预计EPS分别为6.16元、6.26元、6.51元。 - **估值指标**：当前股价对应P/EV为0.46倍，预计2026至2028年P/EV分别为0.46倍、0.43倍、0.40倍。 - **投资评级**：维持“优于大市”评级，公司长期成长逻辑扎实，构建“保险+康养”融合生态，叠加智能化服务提升运营效率与风控能力。 ## 关键财务指标（2024-2028E） | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 每股收益（元） | 4.67 | 5.56 | 6.16 | 6.26 | 6.51 | | 每股净资产（元） | 33.11 | 34.74 | 36.24 | 37.91 | 39.69 | | 每股内含价值（元）| 58.42 | 63.76 | 68.47 | 73.69 | 79.68 | | P/EV | 0.54 | 0.50 | 0.46 | 0.43 | 0.40 | ## 风险提示 - **保费不及预期**：若新业务增长不及预期，可能影响公司盈利能力。 - **自然灾害风险**：可能推高COR，影响承保利润。 - **资产收益下行**：若市场环境恶化，投资收益可能承压。 ## 总结 中国太保2026年上半年业绩稳健增长，归母净利润与营运利润均实现双升，体现出公司在寿险与财险业务上的持续优化及投资收益的显著改善。公司通过产品结构优化、渠道调整、资产配置策略等多方面举措，推动业绩增长与股东回报。未来，公司将继续推进“保险+康养”生态构建，强化智能化服务，提升运营效率与风控能力。当前估值处于较低水平，投资评级维持“优于大市”，但需关注保费增长、自然灾害及资产收益等潜在风险。