20260326-方正证券-中国人寿-601628.SH-_方正金融_中国人寿2025年业绩点评_总投资收益率创近年新高_利润和DPS延续双位数增长_8页_1mb

报告摘要

中国人寿于2025年实现强劲的业绩表现，总投资收益率创近年新高，利润和每股股息（DPS）延续双位数增长。公司整体表现符合市场预期，显示出良好的增长势头和投资能力。

净利润增长显著：2025年公司归母净利润达1,540.8亿元，同比增长44.1%。尽管第四季度净利润承压，但全年利润增长依然强劲。
每股分红持续上升：尽管派息率略有下降，但得益于利润高增，公司2025年每股分红达0.856亿元，同比增长31.7%。
新单保费与NBV增长：2025年新单保费同比增长9.3%，NBV增长35.7%至457.5亿元，主要受益于新单增长和NBVM（新业务价值边际）的提升。
产品结构优化：公司新单保费中人寿、年金、健康险占比分别为31.7%、32.1%、31.2%，其中浮动收费型产品占首年期交保费近50%，显示产品结构转型顺利。
投资收益率提升：总投资收益率达6.09%，同比增长0.59个百分点，主要得益于权益市场上涨及公司优化投资结构。
投资资产配置优化：2025年末公司投资资产中股票+基金占比达16.9%，同比增长4.7个百分点，其中股票资产同比增长66.7%，显示公司对权益类资产的重视。
偿付能力充足：公司核心/综合偿付能力充足率分别为128.77%和174.01%，高于监管要求，显示公司具备较强的财务稳健性。
EV增速回落：2025年末公司EV达14,679亿元，同比增长4.8%，但环比有所回落，主要受利率波动影响，预计后续EV增长有望提速。

公司评级：强烈推荐
盈利预测（2026-2028E）：
- 归母净利润分别为163.811亿元、173.209亿元、179.267亿元，同比增速分别为6.3%、5.7%、3.5%
- NBV分别为55.538亿元、61.636亿元、67.352亿元，同比增速分别为21.4%、11.0%、9.3%
- 动态P/EV分别为0.68倍、0.61倍、0.57倍，显示估值持续走低。

分析师团队：许旖珊、林宇轩、贾舒雅
团队背景：
- 许旖珊：方正证券研究所所长助理、金融首席分析师，清华大学金融硕士，曾任职于上海申银万国证券研究所。
- 林宇轩：5年新华保险董办经验，英国利兹大学经济学硕士。
- 贾舒雅：上海财经大学保险硕士，3年保险研究经验，曾任职于保险资管风险管理岗。
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