20130826-兴业证券-中国太保-601601.SH-投资收益显著改善助推利润大增_13页_528kb

报告摘要

中国太保 (601601) 2013年中报点评总结

核心内容

中国太保于2013年8月26日发布半年报，数据显示其2013年上半年实现营业收入1040.68亿元，同比增长12.8%，净利润54.64亿元，同比增长107.1%。净利润的显著增长主要得益于投资收益的大幅改善，尤其是证券买卖价差损失和资产减值损失的减少。尽管二季度受资本市场下跌和分红派息影响，净资产环比下降3.2%，但整体净资产仍小幅增长0.1%。

主要观点

投资收益显著改善：投资收益同比增长47.7%，总投资收益达156.41亿元，同比增长80.8%，年化总投资收益率达4.8%，同比提升0.9个百分点。
寿险业务表现：寿险净利润同比增长226.9%，主要得益于投资收益的改善。上半年寿险新业务价值为42.54亿元，同比增长4.8%，新业务利润率为18%，同比提升2.6个百分点。其中，个险渠道新业务价值34.17亿元，占比80.3%，新业务利润率为40%；银保渠道新业务价值5.7亿元，同比增长3.1%，新业务利润率5.2%。
产险业务表现：产险保费收入同比增长20.2%，净利润同比增长11%。虽然承保利润同比下降51%，但投资收益同比增长36.2%，有效弥补了承保利润的下滑。
偿付能力充足率：集团、寿险和产险的偿付能力充足率分别为282%、193%和157%，较年初分别下降30、18和31个百分点，主要由于分红派息、投资浮亏及业务增长对资本的消耗。
估值分析：当前股价跌破每股内含价值，PB估值倍数为1.44倍，预计2013年和2014年EPS分别为1.01元和1.26元，维持增持评级。