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洋河股份2018年中报点评总结

核心内容

洋河股份在2018年上半年表现出强劲的业绩增长，营业收入和净利润均超出市场预期。公司通过推进“一六八”方略，有效提升了经营效率和市场竞争力，同时积极拓展新江苏市场，实现了省外收入的快速增长。公司上调了盈利预测，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：2018年上半年，洋河股份实现营业收入145.43亿元，同比增长26.12%；实现归母净利润50.05亿元，同比增长28.06%；扣非后的归母净利润为46.86亿元，同比增长26.13%。
• 产品结构：白酒业务是公司主要收入来源，实现营收139.38亿元，同比增长24.92%；红酒业务营收1.38亿元，同比下降5.79%；其他业务营收4.67亿元，同比增长105.99%。
• 预收账款：由于订货预交货款增加，公司预收账款提升至20.58亿元，同比增长40.69%。
• 现金流：公司销售商品、提供劳务收到的现金为140亿元，同比增长30.55%；经营活动现金净增加额为10,259百万元，同比增长显著。
• 毛利率提升：受益于成本控制和产品结构优化，公司白酒毛利率达到73.61%，同比提升12.84%；整体毛利率74.79%，同比提升14.98%。
• 税金及附加增长：由于会计核算方法调整，消费税由生产成本转为税金及附加，导致该项大幅增长847.89%。
• 市场拓展：公司积极拓展省外市场，新江苏市场成为重点，省外收入同比增长32.83%，占总收入的46.10%。
• 品牌营销：通过明星工程、梦之蓝梦想汇等营销创新，提升高端品牌形象，增强品牌势能。
• 盈利预测：公司上调2018-2020年EPS预测分别为5.59元、6.83元和8.22元，维持“买入”评级。
• 估值：基于同业可比公司PE估值，给予公司2018年22-24倍PE，对应目标价122.98-134.16元。

关键信息

财务数据概览

营收与利润预测（2018-2020年）

估值指标

同业可比公司PE估值表

财务比率

风险提示

• 宏观经济波动：若宏观经济表现不佳，可能影响白酒消费。
• 省内竞争压力：省内市场竞争加剧可能对公司业绩造成压力。
• 消费升级不及预期：若消费升级低于预期，可能影响高端产品销售。

评级说明

• 买入：公司股价超越基准20%以上。
• 增持：公司股价超越基准5%-20%。
• 中性：公司股价相对基准波动在-5%~5%之间。
• 减持：公司股价弱于基准5%-20%。
• 卖出：公司股价弱于基准20%以上。