金山办公2021年三季报总结
核心内容概览
金山办公在2021年前三季度实现营收8.07亿元，同比增长37.43%；归母净利润2.99亿元，同比增长25.75%；扣非后归母净利润2.44亿元，同比增长89.56%。整体业绩基本符合预期，公司通过战略升级和业务优化，推动核心业务持续增长。
主要观点
- 战略升级稳步推进：公司持续推进“多屏、云、内容、AI和协作”战略，强化授权与订阅双产品线，提升用户体验与产品性能。
- 订阅业务高速增长：订阅服务在提升协作场景和优化功能方面表现突出，推动用户从随机需求向长期应用转化。截至2021年Q3，主要产品月活设备数达5.21亿台，同比增长14%。
- 信创行业高景气度：信创市场采购需求旺盛，带动软件授权业务增长。公司积极布局信创生态，加入可信计算联盟，发布信创云文档中台，参与政企客户试点，提升市场认可度。
- 研发投入支持转型：公司持续加大研发投入，构建数字化转型方案，涵盖文档协作、无/低代码应用及行业场景服务，满足云端应用需求。
- 盈利预测与估值：维持2021-2023年净利润预测为13.46/18.79/25.76亿元，对应EPS为2.92/4.08/5.59元。当前PE分别为101/72/53倍，PE持续下降，显示估值逐步合理。
关键财务数据
收入与利润
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
2,261 |
3,473 |
4,844 |
6,632 |
| 同比增长率(%) |
43.1% |
53.6% |
39.5% |
36.9% |
| 归母净利润（百万元） |
878 |
1,346 |
1,879 |
2,576 |
| 同比增长率(%) |
119.2% |
53.2% |
39.6% |
37.1% |
| 每股收益(元/股) |
1.90 |
2.92 |
4.08 |
5.59 |
财务指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| P/E(倍) |
155.41 |
101.12 |
72.37 |
52.82 |
| P/B(倍) |
23.42 |
20.26 |
16.55 |
13.22 |
| EV/EBITDA(倍) |
160.68 |
106.60 |
74.54 |
53.54 |
营运与现金流
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流（百万元） |
1,514 |
1,324 |
1,252 |
2,656 |
| 现金净增加额（百万元） |
251 |
914 |
1,077 |
2,455 |
| 折旧和摊销（百万元） |
47 |
85 |
154 |
234 |
| 资本开支（百万元） |
55 |
223 |
140 |
134 |
| 营运资本变动（百万元） |
790 |
79 |
-550 |
147 |
投资评级与建议
- 投资评级：维持“买入”评级。
- 理由：信创、在线办公加速、订阅服务转化率提升、云协作需求增长等多重因素推动业绩高增长，公司具备良好的成长潜力和市场竞争力。
风险提示
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价(元) |
295.28 |
| 一年最低/最高价(元) |
237.00/520.22 |
| 市净率(倍) |
18.13 |
| 流通A股市值(百万元) |
63,727.17 |
相关研究
- 《金山办公（688111）：2020年年报点评：付费渗透率稳步提升，业绩高增长有望延续》2021-03-24
- 《金山办公（688111）：业绩继续保持高速增长，看好B端打开新市场》2021-02-24
- 《金山办公（688111）：归母净利润翻倍增长，静待新战略的业绩释放》2021-01-27
