20230823-国海证券-金山办公-688111.SH-2023半年报点评_订阅业务持续高增_WPS_AI打开长期成长空间_5页_382kb

金山办公（688111）报告总结

研究评级与核心观点

• 评级：国海证券维持“买入”评级。
• 重点推荐：C端订阅业务高速增长、WPSAI产品进度领先，预计将带动量、价齐升。

关键数据表现

• 业绩概览：2023年上半年营收同比增长2125%，净利增长1532%。
• 订阅业务：占收入比重达77%，同比提升8个百分点。
• 当前估值：按2023年预测PE为10929倍，较前值下降。

业务亮点

1. 订阅业务结构优化

   • C端：付费用户增长1636%，PC端付费渗透率达13.1%；ARPU值提升，年费价格调整至148元/年起，248元/年起。
   • B端：云协同订阅增长迅速，续费率稳定。

2. WPSAI产品布局

   • 内测与公测同步推进，全面覆盖三大方向：AIGC内容创作、Copilot智能助手、Insight知识洞察。
   • 微软Copilot定价策略参考，预计大模型将提升用户付费意愿和ARPU值。

预测与风险提示

• 盈利预测：
  • 2023年归母净利润1678亿元，2024年2280亿元，2025年2978亿元。
  • EPS分别为3.63元、4.94元、6.45元。
  • 当前PE分别为10929倍、10249倍、7544倍、5775倍。
• 风险提示：
  • 宏观经济下行风险、AI技术研发不及预期、市场竞争加剧、单一产品依赖风险。