深度报告-20230518-国海证券-天然气行业深度报告_全球天然气供需依旧紧平衡_气价或将维持中高位_52页_2mb

全球天然气行业深度分析报告总结

一、全球供需及气价趋势

1. 近五年供需首次失衡：2021年全球天然气供给同比上涨45%，需求同比上涨50%，供给首次低于需求6亿方，资本开支不足（2020-2022年平均资本开支2490亿美元，仅为2015-2019年水平的77.9%，2022年同比增81%）；
2. 欧盟缺口扩大：因依赖俄管道气，2021年气需缺口占总需求63%，俄乌冲突下俄减少对欧管道气出口820亿方，推动欧洲LNG进口同比增61%（1805亿方）；
3. 远期预测：预计2023年全球LNG新增产能108亿方/年，需求增速超产能，维持紧平衡，气价（TTF/HH）仍处历史高位；美、欧LNG出口结构分化，美国向欧增供，对华出口减少（2022年减约589亿方）。

二、中国需求与进口格局

1. 进口下滑与替代：2022年国内LNG进口量同比缩19%至6344万吨，因美限欧供华；管道气进口仅增80亿方，补充有限；
2. 需求与增长预测：2030年LNG进口需求预计增至1800亿方左右（+93% CAGR），主要依赖澳、美、卡塔尔；

三、价格替代与能源链接

1. 能源替代机制：天然气与高卡煤存在替代关系（价格比值2-3倍区间），HH/TTF等气价高企对煤价形成支撑（预期煤价119-357美元/吨）；
2. 价差保持高位：即使当前气价/煤价比值回归历史均值，海外煤价预计仍处中高位。

四、风险提示

• 欧洲需求下滑、国内经济恢复不及预期；
• 美国LNG产能爬坡不及预期；
• 全球能源市场结构性变化不确定性；

五、投资建议
首次覆盖：“推荐”评级，认为未来两年供需紧平衡将持续，海外气价维持历史中高位，带动煤价高位运行。