20231106-华创证券-能源周报_冬季供暖季节在即_美国天然气价格大幅上涨_24页

👉 2023年11月能源周报总结

一、核心观点

• 动力煤：下游需求疲软（电煤日耗偏低、化工淡季），库存升库，产地煤价持续下跌，政策保供下周期特征弱化。
• 双焦：首轮提降落地，焦价松动；焦煤供应恢复但需求不足，利润收缩。
• 天然气：冬季供暖预期推高美国气价（+138%），但欧洲高库存压制价格；亚洲需求复苏支撑气价弹性。
• 原油：地缘冲突缓解风险溢价，但需求担忧持续，油价下行（Brent/-79%，WTI/-75%）；供给侧约束（OPEC+增产+资本开支收缩）或支撑高位震荡。

🔋 分板块详细分析

1. 动力煤：需求疲软，价格下行加剧

• 🔽价格：市场均价环比跌43%，坑口煤均价环比降26%。
• 📉原因：电煤日耗偏低（冬储不足），化工需求淡季；港口库存升至26077万吨，供应稳定但高价煤种利润压缩。
• 📍建议：关注政策保障下的高弹性和低成本企业（中国神华、陕西煤业）。

2. 双焦：首轮提降落地，供需分化的弹性机会

• 🔽焦炭价环比降43%，焦煤价环比跌0.3%，钢企利润转好（螺纹钢价+34%）。
• 🔍主焦煤结构性短缺（90%依赖进口补充），企业利润弹性更强；建议关注淮北矿业、平煤股份。

3. 天然气：短期震荡，中长期紧缺仍存

• 🔼美国：供暖季需求回暖推升NYMEX气价138%。
• 📉欧洲：库存充足（99.5%利用率），TTF价跌23%；亚洲JKM价跌19%，国内LNG出厂价升37%。
• ⚠️风险：供需缺口或延续至2025年，亚洲进口竞争加剧价格波动。

4. 原油：供给约束与需求忧虑并存

• 🔽布伦特/WTI原油价环比分别跌79%/75%，OPEC+增产政策未改供需格局。
• 📈地缘冲突（巴以、俄乌）强化供给端风险溢价，但需平衡需求疲软（PMI下滑、油价高位抑制工业活动）。
• ✅看好格局改善、成本控制和能源转型型企业（中国海油、中国石化）。

🔍 风险提示

• ✅ 能源价格波动骤升、海外地缘冲突未消。
• ⚠️ 需求不及预期仍为核心矛盾。

💎 投资建议核心：推荐煤炭、焦煤及能源央企龙头，灵活关注天然气与原油景气企稳机会。