20230402-广发期货-尿素期货季报_需求端消费进一步下滑_4月行情先抑后扬概率较大_54页_4mb

尿素期货季报总结

核心内容

尿素期货在2023年4月预计呈现“先抑后扬”的行情，整体趋势偏弱。供应端方面，4月上旬产量小幅增加，但中下旬因部分企业检修，供应趋紧。需求端则受到农业备肥进度缓慢和工业采购积极性不高影响，整体需求偏弱。此外，两广地区因持续降雨，尿素库存有所下降，但农业需求仍受季节性影响。

主要观点

• 4月行情预测：尿素期货预计在4月上半月价格承压下行，下半月因进口货源到港和市场交投活跃度提升，可能迎来阶段性反弹，但大方向仍偏弱。
• 二季度走势：预计二季度尿素期货行情将呈现“N”字型走势，中间可能因供应、需求、情绪或消息面共振出现阶段性行情，但整体仍以弱势运行为主。
• 库存情况：4月上半月库存偏高，下半月受装置检修影响可能阶段性出库，预计4月末库存降至55-60万吨左右。
• 成本端变化：煤炭价格基本稳定，导致煤头企业利润空间缩小；天然气成本维持稳定，但尿素价格下行对利润造成压力。
• 价格与比价：尿素期货主力合约走势先扬后抑，期现基差在200元/吨附近波动；05-09合约价差持续走强，但整体仍偏弱。

关键信息

供应端

• 检修计划：4月上中旬有部分企业计划检修，如中盐安徽红四方、中石油乌鲁木齐石化等，预计4月尿素月产量在500万吨左右。
• 产量变化：4月尿素日产量预计回升至16.4-17.2万吨，但整体产量较3月略有下降。
• 工艺差异：煤制和气制装置产量均出现下滑，其中煤制装置原料成本下行，气制装置成本稳定，利润变化不大。

成本端

• 煤炭价格：保持稳定，煤头企业利润空间缩小。
• 天然气价格：维持稳定，但尿素价格弱势下行，对利润形成压力。
• 成本支撑：整体成本支撑较弱，煤头企业利润显著下降，气头企业利润小幅波动。

需求端

• 农业需求：3月返青肥进行时，需求有所支撑，但4月备肥进度缓慢，农业需求阶段性减弱。
• 工业需求：复合肥开工率下降，工业采购积极性不高，但人造板等工业需求维持刚需。
• 市场情绪：整体市场情绪偏空，需求端支撑不足，导致价格持续下行。

价格和比价

• 期货走势：4月尿素期货走势先扬后抑，上半月受外盘带动价格回升，下半月因现货需求转弱价格持续下行。
• 价差情况：05-09合约价差持续走强，但整体走势偏弱；MA-UR价差阶段性行情结束，趋势走窄。
• 区域价差：南北价差走强，南方库存消耗带动价格上涨；广东-河南、广东-山西价差分别为180元/吨和340元/吨。

库存情况

• 国内库存：3月底国内尿素企业总库存量为65.20万吨，预计4月库存逐步下降。
• 港口库存：3月底尿素港口库存为8万吨，环比下降0.7万吨；小颗粒库存下降，大颗粒库存维持稳定。
• 两广库存：因持续降雨，广西库存下降明显，广东库存略有减少。

行情回顾

• 3月走势：尿素期货价格先扬后抑，上半月因外盘带动价格回升，下半月因需求减弱价格持续下行。
• 支撑与压力：主要支撑位为2420元/吨，压力位在2580-2630元/吨之间。
• 套利策略：建议沿下边际离场，UR05-09维持正套，MA-UR价差走窄。

结论

综合供应、需求及成本端分析，尿素期货在4月预计呈现“先抑后扬”行情，整体趋势偏弱。二季度行情可能呈现“N”字型走势，但整体仍以弱势运行为主。建议投资者关注价格波动及价差变化，采取偏空思路操作，同时关注UR05-09套利机会。