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黄金周报总结（2026/07/20）

核心内容概述

本报告由紫金天风期货股份有限公司发布，分析了近期全球市场动态，尤其是黄金价格走势及影响因素。报告指出，尽管6月CPI和PPI数据表现较好，但中东地缘政治风险和美联储官员的鹰派言论导致市场对加息的预期回升，黄金因此承压。未来两周，市场将聚焦于7月30日的FOMC会议，预期其偏鹰派，但加息预期已部分定价，黄金或将迎来反弹机会。

主要观点

1. 黄金价格承压

• 上周黄金价格下跌约2.5%，主要受油价反弹及美联储鹰派信号影响。
• 油价上涨推升通胀预期，压制了CPI数据降温带来的鸽派情绪。
• 尽管CPI数据有所改善，但市场仍担忧通胀趋势未明确转向。

2. FOMC会议预期偏鹰

• 市场普遍预期7月30日的FOMC会议将偏鹰派，主要基于三点：
  • 美联储官员鹰派信号：多位官员表达了对核心服务通胀的担忧，强调需要更长时间的数据显示通胀下降。
  • 能源价格上行风险：霍尔木兹海峡石油流量下降至正常水平的1/10，若局势恶化，油价可能反弹至100美元/桶以上。
  • CPI降温可持续性存疑：单月数据改善不足以确认通胀趋势，市场仍需更多证据。

3. 加息预期先抑后扬

• 上周货币市场对年内加息的定价先降后升，从26.2bps升至31.6bps。
• 6月CPI数据公布后，短端利率下降，但随后油价上涨及鹰派言论使加息预期回升。

4. 美债收益率曲线牛陡

• 美国国债收益率分化，30年期UST上行1.0bps至5.07%，10年期UST下行0.8bps至4.55%，2年期UST下行2.92bps至4.18%。
• 短端利率走低，长端利率上行，收益率曲线牛陡。

5. 美联储准备金维持高位

• 上周美联储准备金余额为3.1万亿美元，较前一周减少230亿。
• ONRRP使用量为10亿美元，显示市场流动性状况稳定。

6. 美债持仓分化

• 美债期货非商业净持仓方面，2年期空头减少，10年期空头增加，显示市场对短期利率的预期有所缓和，但对长期利率仍持谨慎态度。
• JPM国债净多头投资者情绪回落，反映市场情绪波动。

7. 实际利率走低

• TIPS收益率下行，5年期和10年期分别收于2.01%和2.31%，表明市场对实际利率的预期下降。
• 实际利率的走低为黄金价格提供支撑，有利于其上涨。

关键信息

• 黄金价格走势：上周下跌2.5%，未来两周有望反弹，上方阻力位为4380美元/盎司，下方支撑区间为3800-4000美元。
• 加息预期变化：市场对年内加息的预期从37.4bps上升至31.6bps，表明加息预期已部分定价，FOMC会议可能不会带来额外鹰派信号。
• CPI数据表现：6月CPI环比下降0.4%，核心CPI环比持平，但核心服务通胀仍需更多数据确认。
• 美债收益率：收益率曲线牛陡，长端利率上行，短端利率走低，反映市场对通胀和利率路径的分歧。
• 市场情绪：投资者情绪有所波动，JPM国债净多头情绪回落，显示对长期利率的担忧。

数据来源

• Bloomberg
• Wind
• 紫金天风期货研究所

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