> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 7月黄金市场分析总结 ## 核心内容概述 2026年7月，黄金市场在美联储加息预期降温的背景下出现反弹迹象。整体市场情绪从此前四周的下跌趋势中缓和，金价在4000美元/盎司附近获得支撑。本报告结合非农数据、美联储政策表态、美债收益率变化及市场情绪等因素，对7月黄金市场走势进行了详细分析。 ## 主要观点 - **加息预期降温**： 上周公布的6月非农数据走软，加上美联储主席沃什在欧洲央行论坛上的鸽派表态，推动市场对加息的预期后移。首次加息时点从10月推迟至12月，7月与9月加息的紧迫性下降，鹰派预期阶段性松动。 - **通胀改善预期增强**： 当前数据进一步强化了通胀持续改善的预期。就业市场从“强韧”转向“均衡”，原油市场地缘政治溢价快速消退，市场关注点逐渐从供给冲击转向中期供应过剩。 - **FOMC会议纪要关键**： 本周将重点关注6月FOMC会议纪要。虽然点阵图和发布会已释放大量鹰派信息，但纪要中可能包含委员对经济前景的分歧讨论，以及沃什对前瞻指引的批评，这或将缓解市场对激进加息的担忧，利好黄金。 - **CPI数据与7月FOMC影响深远**： 7月14日的CPI数据将检验核心通胀是否降温，若确认通胀回落，叠加沃什提出的新方法论框架，市场有望在7月FOMC后进一步削减加息定价。7月30日的FOMC将决定加息节奏。 - **年内加息预期有限**： 报告认为，2026年内大概率不会加息，基准情形下，加息预期有望恢复至0.5次以内。 - **金价走势分析**： 7月鹰派降温为金价反弹提供了有利窗口，预计上方阻力位在4380美元/盎司，下方3800-4000美元构成底部区间。更大级别的趋势性行情，可能需等到四季度美国财政风险发酵后才会出现。 ## 关键信息 ### 美联储政策与市场预期 - **加息预期曲线回落**： 年内加息定价从32bps降至29.7bps，市场对加息的紧迫性明显下降。 - **沃什表态影响**： 沃什在欧洲央行论坛上主张“市场应根据实时数据定价”，对美联储政策导向产生一定影响。 ### 美债收益率变化 - **收益率曲线熊陡**： 上周美债收益率分化，30年期UST上行1.1bps至5.0%，10年期UST上行0.2bps至4.48%，2年期UST下行4.1bps至4.2%。 - **逆回购工具使用量减少**： 上周ONRRP使用量为21.75亿美元，较前值回落13.7亿美元。 - **准备金余额上升**： 上周三美联储准备金余额为3.077万亿美元，较前一周增加1230亿。 ### 市场情绪与持仓变化 - **美债持仓分化**： 2年期UST期货非商业净持仓空头增加48,339手至1,318,846手；10年期UST期货非商业净持仓空头回落75,816手至835,266手。 - **投资者情绪回升**： 截至6.29当周，JPM国债净多头投资者情绪回升至24。 ### 实际利率变化 - **TIPS收益率上行**： 5年期和10年期TIPS收益率分别上行7bps，分别收于1.99%和2.26%。 ## 总结 7月黄金市场在加息预期降温、通胀改善及美债收益率分化等多重因素影响下，迎来反弹窗口。市场关注焦点转向FOMC会议纪要、CPI数据及沃什的政策表态，这些都将对后续加息节奏产生重要影响。短期内金价有望在4000美元/盎司附近震荡，但趋势性行情仍需等待四季度财政风险的进一步发酵。