> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 黄金周报总结：9月加息渺茫，坐等BLS破局 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年9月美联储加息的可能性，指出尽管美联储主席沃什在Jackson Hole会议上的鹰派表态引发了市场对加息的强烈预期，但实际加息落地的可能性依然较低。报告从经济基本面和财政约束两个角度出发，认为当前美国经济尚未达到需要加息的条件，同时财政层面的融资成本压力也限制了加息的空间。 ## 主要观点 - **美联储加息预期升温**：沃什在Jackson Hole会议上的讲话引发市场对9月加息的预期迅速上升，目前加息概率已超过60%。 - **9月加息可能性渺茫**： - **经济基本面不足**：6月和7月的核心CPI均未超过0.2%，表明通胀并未出现显著回升。即便8月CPI数据超预期，也难以形成广泛共识。 - **财政层面制约**：美国财政部高度依赖短债融资，若加息将显著增加利息支出，不利于财政政策的灵活性。特别是在中期选举前，降低融资成本是政府的优先事项。 - **黄金走势展望**：报告认为，若9月核心CPI数据符合预期，市场加息预期将被削弱，黄金可能迎来上涨机会。短期内黄金或维持震荡偏强态势。 - **市场反应与数据影响**：尽管8月非农数据超预期，但沃什已判断劳动力市场达到充分就业，因此非农数据对黄金影响有限。 ## 关键信息 ### 美联储加息预期变化 - 沃什讲话后，市场对9月加息的预期从35%上升至50%以上，目前已超过60%。 - 9月FOMC会议日期为9月16日。 ### 美国国债市场表现 - **收益率曲线熊平**：2年期美债收益率上行10bps至4.34%，10年期收益率下行6bps至4.73%，30年期收益率下行5bps至5.22%。 - **波动原因**：前期长端上行主要受财政赤字扩大、AI企业债供给增加及日本国债收益率上升影响，但8月19日财政部扩大回购规模后，收益率短暂回落，随后反弹。 ### 美联储准备金变化 - 上周美联储准备金余额为2.917万亿美元，较前一周减少140亿。 - ONRRP使用量为1.75亿美元，较前值减少2.05亿美元。 ### 美债期货持仓情况 - 2年期UST期货非商业净持仓空头减少66,041手至861,296手。 - 10年期UST期货非商业净持仓空头减少107,986手至838,975手。 - JPM国债净多头投资者情绪回升至20。 ### 实际利率与黄金关系 - TIPS收益率上行，5年期TIPS收益率收于2.18%，较前周上行9bps；10年期TIPS收益率收于2.42%，上行2bps。 - 黄金与2年期美债收益率呈现负相关，表明实际利率上升对黄金不利。 ## 结论 当前市场对9月加息的预期虽然高涨，但实际加息可能性较低。核心CPI数据将成为关键变量，若其表现符合预期，将有助于缓解市场压力，为美联储提供政策调整的空间。黄金在短期内或维持震荡偏强走势，但需关注市场对加息预期的演变及实际数据的释放。