20171030-华创证券-__每周经济观察_2017年40期_居民消费与收入增速的背离有望收敛_9页_1mb

【每周经济观察】2017年40期总结

核心内容

本报告分析了2017年第四十期的宏观经济数据与趋势，重点围绕居民消费与收入增速的背离、地产市场动态、工业品价格、人民币汇率及央行货币政策等核心议题展开。

主要观点

1. 居民消费与收入增速背离

• 背离现象：2016年底以来，居民可支配收入名义增速和实际增速均回升，但居民消费支出增速不升反降，截至2017年三季度，城镇居民收入名义增速达9.1%，消费名义增速仅为5.9%，增速差创2013年以来新高。
• 成因分析：背离主要与地产调控有关，特别是信贷条件收紧和地产销售高位导致的居民消费挤出效应。
• 趋势判断：结合2010和2014年的历史经验，以及当前楼市降温，预计居民消费增速将在2017年底至2018年一季度向收入增速收敛。

2. 地产市场动态

• 销售与价格：9月70大中城市住宅销售价格同比上涨6.4%，环比增长0.2%，涨幅连续九个月下降。一线、二线、三线城市同比增速均加速回落。
• 土地成交：10月100大中城市土地成交面积同比增长20.57%，但一线城市的销售面积持续低迷。
• 政策影响：随着房地产长效机制的逐步明确，按揭贷款利率上升，短期贷款进入房市受到控制，预计大中城市房价将持续回落。

3. 工业品与钢铁市场

• 电力耗煤：六大发电集团日均电力耗煤量环比下降6.86%，同比增速降至个位数，显示工业生产面临较大回落压力。
• 钢价走势：现货钢价震荡下跌，螺纹钢期货价格环比下跌1.63%，粗钢价格环比上涨1.093%。
• 库存变化：螺纹钢库存连续两周下降，线材、热卷库存小幅上升，但钢价未随库存下降而上涨，预计短期内仍将震荡。

4. 央行货币政策

• 逆回购操作：央行首次开展63天逆回购操作，净投放资金3900亿元，维持资金面紧平衡。
• 利率变化：隔夜市场利率大幅上行，R001收于2.9006%，R007收于3.5910%。
• 利率走廊：63天逆回购中标利率2.9%，介于28天逆回购和一年期MLF利率之间，有助于完善利率走廊机制。

5. 外汇与人民币汇率

• 美元指数：上周美元指数收于94.8144，环比上涨1.2%，创三个月新高。
• 人民币贬值：离岸和在岸人民币均大幅贬值，美元兑人民币即期汇率报收6.6528，环比上涨328bp。
• 汇率影响因素：美元指数走强主要受美国税改立法推进影响，若税改顺利，美元指数或继续走强，对人民币形成压制。

关键信息

• 居民消费与收入背离：主要由地产调控导致的信贷收紧和地产销售高位对消费的挤出效应。
• 地产销售与价格：9月房价涨幅回落，10月土地成交高增，但销售面积仍保持低位。
• 工业品价格：电力耗煤、高炉开工率等高频数据回落，显示工业生产受环保限产影响。
• 食品价格：蔬菜价格节后首次下跌，猪肉价格微跌，预计11月蔬菜价格涨幅将更为平缓。
• 货币政策：央行通过逆回购操作维稳资金面，63天逆回购不构成宽松信号。
• 人民币汇率：美元指数走强，人民币贬值压力加大，汇率波动与外部经济环境密切相关。

数据与图表

• 图表1：地产销售环比小幅回升
• 图表2：现货钢价震荡下跌
• 图表3：食品价格涨幅收窄
• 图表4：蔬菜价格节后首次下跌
• 图表5：隔夜市场利率上行
• 图表6：国债收益率全线上行
• 图表7：美元指数持续反弹
• 图表8：离、在岸人民币大幅贬值

团队介绍

• 牛播坤：华创证券研究所副所长、研究主管，华中科技大学经济学博士，曾任职于保监会政策研究室。
• 甄茂生：上海财经大学经济学博士，2016年加入华创证券研究所。
• 张伟、王丹：助理研究员，分别来自厦门大学和南开大学，2017年加入华创证券研究所。

投资评级体系

• 公司投资评级：分为强推、推荐、中性、回避四类，基于未来6个月对基准指数（沪深300）的相对表现。
• 行业投资评级：分为推荐、中性、回避三类，基于未来3-6个月对行业指数的相对表现。

免责声明

• 本报告基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容为个人观点，不考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。
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总结

本报告全面分析了2017年第四十期的宏观经济形势，指出居民消费与收入增速的背离主要由地产调控和信贷政策影响，预计将在2017年底至2018年一季度收敛。地产市场在政策调控下趋于降温，工业品价格和钢价受环保限产影响回落，食品价格则因季节性因素和供给弹性趋于稳定。央行通过逆回购操作维持资金面紧平衡，美元指数走强对人民币形成贬值压力。报告提供了详细的团队介绍与投资评级体系，为读者提供了全面的市场分析和专业支持。