20171030-申万宏源-石油化工行业每周动态跟踪_关注油价上涨带来的资源价值重估_以及弹性的优先顺序_21页_1mb

石油化工行业周报总结（2017年10月）

核心内容

本报告主要分析2017年10月石油化工行业动态，涵盖油价走势、主要石化产品价格变化、供需格局、产业链盈利情况以及油气混改带来的投资机会。

主要观点

1. 油价上涨带来的资源价值重估

• 原油价格：Brent原油期货上涨4.66%，达到60.44美元/桶；NYMEX上涨4.72%，达到53.9美元/桶。油价反弹主要由基本面支撑，包括中国和印度需求上升、OPEC减产执行良好。
• 美国钻机数：10月27日美国钻机数为909台，较上周减少4台，但年同比增加352台，显示美国增产趋势仍在持续。
• 全球钻机数：2017年9月全球钻机数为2116台，较上月减少35台，较去年同期增加497台。
• 天然气与原油价格比：当前天然气性价比凸显，布伦特原油与天然气价格比约为20.52，低于历史平均24.36。

2. 主要石化产品走势分析

乙烯

• 价格回调，但与石脑油价差仍高于历史水平（720美元/吨）。
• 美国新增产能可能放缓，乙烯在东北亚仍具竞争力。

丙烯

• 价格整体平稳，聚丙烯价格仍有支撑，环氧丙烷盈利良好。
• 国内炼油厂开工率影响FCC路线丙烯供应，山东地炼常减压装置开工率降至64.6%。
• 丙烯与丙烷价差为305美元/吨，低于历史均值。

丁二烯

• 价格回落，需求下降，价格支撑较弱。
• 江苏斯尔邦装置开车可能抑制价格。
• 石脑油副产丁二烯供应充足。

丙烷

• 价格走高，超过石脑油价格，主要受飓风影响及OPEC减产。
• 丙烷脱氢-丙烯-聚丙烯产业链利润稳定，受国内丙烯需求支撑。

甲醇

• 下游需求回升，价格略有反弹。
• 四季度天然气供需缺口支撑甲醇价格，预计价格介于现金成本与完全成本之间。
• 美国甲醇产能增长放缓，但伊朗计划扩建，长期甲醇可能仍紧缺。

纯苯

• 外盘价格上涨，国内苯乙烯支撑良好。
• 下游产品如苯胺、苯酚、己内酰胺盈利良好。
• 美国原料轻质化影响纯苯供应，未来或长期紧缺。

丙烯酸及酯

• 价格回调，受需求淡季及国内开工率上升影响。
• 美国装置受飓风影响，环保和原材料成本上升可能支撑价格上涨。

环氧丙烷

• 市场僵持，但整体盈利良好。
• 国内环保限制供应，进口货源如陶氏Sadara对市场造成冲击。
• 氯醇法工艺受环保影响，开工率不足；双氧水法工艺不稳定。

涤纶长丝和PTA产业链

• 涤纶长丝需求启动，旺季持续性有望增强。
• PX-PTA-涤纶长丝产业链盈利分配更合理，龙头企业盈利稳定性提升，带动估值回升。

关键信息

4. 油气混改投资机会

• 中央经济工作会议强调混改，油气成为重点领域。
• 混改将推动上游、中游、下游逐步开放，提升行业效率。
• 推荐关注“两桶油”混改带来的资产整合与民企投资机会。

5. 行业重点公司推荐

• 中国石化：PB、PE低估，ROE稳步提升，现金流良好。
• 新奥股份：油价上涨弹性最大，预计油价上涨5美元，业绩增厚约1.5亿元。
• 中天能源：天然气产业链纯正标的，受益油价上涨及海外油气资产。
• 恒力股份：涤纶长丝产业链走强，拟注入PTA资产，布局炼化一体化。
• 卫星石化：丙烯酸行业龙头，具备完整的碳三产业链协同。
• 华锦股份：炼油和乙烯、丁二烯的弹性标的，受益于石脑油裂解乙烯。
• 通源石油：油服行业重点推荐，受益于油价上涨和资本支出增加。
• 康普顿：车用润滑油市场定位高端，受益于汽车消费升级。
• 恒通股份：把握进口LNG资源，轻资产扩张能力强。
• 泰山石油：中石化销售公司混改标的，未来有望独立上市。

风险提示

• 油价及化工品价格回落风险。
• 地缘政治影响可能对油价及行业造成波动。

投资建议

• 关注油价上涨带来的资源价值重估，特别是具备油气资源储量的公司。
• 关注四季度天然气需求增长，尤其是煤改气政策带来的影响。
• 关注石化产业链盈利持续性，尤其是聚丙烯、环氧丙烷、涤纶长丝等产品。
• 把握油气混改带来的资产整合与投资机会，推荐关注相关上市公司。

估值表（部分）

行业动态

• 1-9月化学原料和制品业利润增长37.9%，显示行业整体向好。
• 埃克森美孚出口聚乙烯，表明国际市场需求增长。
• 发改委发布天然气运行简况，显示天然气产量、进口量及消费量均增长。
• 天然气需求确定性高，受冬季供暖及“煤改气”政策推动。

投资主线

• 资产负债表健康、盈利稳定、业绩持续改善的行业龙头企业。
• 油价上涨弹性标的，如新奥股份、中天能源、恒力股份等。
• 油气混改受益公司，如泰山石油、大庆华科、四川美丰等。
• 合成橡胶需求增长，如恒通股份、新奥股份等。

行业评级

• 看好（Overweight）：石油化工行业整体表现优于市场。
• 投资建议：推荐关注与油价、天然气需求及混改相关的投资标的。