20171030-工银亚洲-证券业务部每周证券评论_5页_630kb

吉利汽車控股有限公司每周證券評論總結

核心內容概述

本報告為吉利汽車控股有限公司（股份代號：00175）的週期性證券評論，涵蓋公司財務表現、銷售數據、產品策略、估值預測及風險因素等內容。報告重點分析了吉利汽車在2017年上半年的業績表現，並展望了其下半年的業務發展及投資價值。

主要財務數據（截至2016年12月31日）

上半年業績回顧（截至2017年6月30日）

• 總收益：394.24億元，同比增長117.9%

• 毛利：75.54億元，同比增長135.5%

• 毛利率：19.2%，同比提升1.4個百分點

• 股東應佔溢利：43.44億元，同比增長127.7%

• 每股基本盈利：人民幣0.4877元，同比增長125.1%

• 總銷售量：530,629部，同比增長89%

• 中國市場銷售量：526,779部，同比增長95%

• 出口銷售量：3,848部，同比下跌64%

• 資產總值：677.74億元，較2016年12月31日增長0.3%

• 總負債：394.573億元，較2016年12月31日減少8%

• 流動比率：1.22x，較2016年6月30日上升0.05x

• 現金及現金等價物：207.88億元，較2016年6月30日增長37.8%

• 資本負債比率：7.2%，較2016年6月30日下降2.0個百分點

銷售數據及目標

• 銷售目標：集團將2017年全年銷售目標由100萬部上調10%至110萬部
• 9月份銷量：108,872部，同比增長42%，較8月增長13%
• 首九個月銷量：827,108部，同比增長80%，達全年目標的75%
• 銷售價格：上半年平均出廠銷售價格較去年同期上升16%
• 最暢銷車型：
  • 帝豪系列（含新能源版）：117,718部，佔總銷量22%
  • 吉利博越：116,932部，佔總銷量22%
  • SUV及跨界車型：178,758部，佔總銷量34%，增長超過4倍
  • 帝豪GS：58,260部，佔總銷量11%，增長超過6倍

下半年產品策略

• 新車款預計推出：

  • 遠景X3（緊湊型SUV）
  • 现有主要車型升級版
  • 帝豪混合動力及插電混合動力車型
  • 基於CMA平台的全新車型（領克品牌）

• 領克品牌重點：

  • 頭款車型「領克01」預計於2017年第四季上市
  • 推出四種設計風格，共6款車型（含1.5T及2.0T動力）
  • 預計售價15萬至25萬元人民幣，較集團2016年平均出廠價格高出一倍
  • 預計首批產量為1.5萬部
  • 預計未來每年推出兩款新車型，並積極拓展國際市場

• 合營公司設立：

  • 吉利汽車與母公司吉利控股及沃爾沃合作成立合營公司
  • 合營公司將擁有50%股權，負責領克品牌的生產與銷售

新能源汽車戰略（藍色吉利行動）

• 目標：

  • 2020年底前達到企業平均燃料消耗量<5.0升／100公里
  • 新能源汽車銷量佔總銷量的90%（65%插電混合動力/油電混合動力，35%純電動）
  • 開發氫燃料或金屬燃料電動汽車
  • 在新能源、智能汽車及輕量化技術方面佔據行業領先地位

• 現有成果：

  • 2016年「帝豪EV」銷量達17,181部，成為最暢銷的純電動車型之一
  • 2017年上半年「帝豪EV」銷量達7,982部，為國內最暢銷的大型電動車之一

• 政策支持：

  • 工信部推出「雙積分辦法」，要求新能源汽車積分比例達10%（2019年）及12%（2020年）
  • 吉利汽車已達標，且有機會超過同業水平

股價走勢與估值預測

• 10月27日收市價：$24.25，較年初升幅達191%
• 近期走勢：股價在10月11日創下新高27.75元後回落至24.25元，近兩週跌幅達14.4%
• 技術指標：14天相對強弱指數回落至44.7608，股價已跌破10天及20天移動平均線
• 估值預測：
  • 市盈率及市帳率分別為24.31及6.59倍，處於行業中偏高水平
  • 目標價設定為$28.50，相當於23.8238倍市盈率，預計有17.53%潛在升幅

投資利好因素

• SUV及跨界車型需求增長：集團計劃推出更多SUV車型，以抓住市場增長機遇
• 領克品牌拓展：預計將成為集團國際化的重要支點
• 新能源汽車發展：配合國家政策，加快新能源產品投放
• 產能擴張：預計將繼續擴充生產能力以應對銷售增長
• 併購與合作：與寶騰合作，整合資源及技術，未來將推出合作車型；與印度能源公司合作生產電動車（可能性存在）

風險因素

• 政策風險：中國對燃油效率、排放標準、產品保修等實施更嚴格的監管
• 市場風險：中國汽車市場競爭加劇，消費者需求波動可能影響集團競爭力
• 出口風險：部分出口國家政治及經濟環境惡化可能導致銷量放緩

利益披露與免責聲明

• 利益披露：報告作者為香港證監會持牌人，未涉及與評論公司相關的金錢利益或職務
• 免責聲明：
  • 投資有風險，價格可能大幅波動
  • 報告內容僅供參考，不構成投資建議
  • 工銀亞洲不對因報告內容造成的損失負責
  • 報告資料來自公開渠道，僅屬個人意見，可能隨時變更

總結

吉利汽車控股有限公司在2017年上半年表現優異，銷售及財務指標均實現大幅增長，尤其SUV及跨界車型銷售增長突出。集團積極推動新能源戰略，並通過「領克」品牌及CMA平台提升國際競爭力。儘管短期股價有整固壓力，但長期看，其業務發展清晰，產品結構優化，新能源汽車與國際品牌合作的優勢有助於未來增長。目標價設定為$28.50，預計有17.53%的潛在升幅。投資者應注意政策、市場及出口風險，並建議在24元以下考慮增持。