核心内容
日辰股份在2022年前三季度面临短期业绩承压，但公司预计未来将实现增长弹性。2022年Q1-Q3营业收入为2.33亿元，同比-2.94%；归母净利润为0.41亿元，同比-26.71%；扣非后归母净利润为0.34亿元，同比-33.30%。其中，2022年Q3营业收入为0.88亿元，同比-6.89%；归母净利润为0.16亿元，同比-29.49%；扣非后归母净利润为0.14亿元，同比-35.86%。公司调整了股权激励考核目标，以更好地应对行业环境变化，提升团队积极性。
主要观点
- 短期业绩承压：受疫情反复影响，公司主要客户（尤其是餐饮渠道）经营受到冲击，导致Q3收入和利润同比下滑。
- 产品结构变化：公司产品结构有所调整，部分产品线收入下降，但品牌定制渠道增长显著。
- 区域表现分化：华东和东北地区收入下滑，而华北、华中和华南地区收入增长，显示区域市场复苏趋势。
- 盈利压力：Q3毛利率同比下降1.52个百分点，主要受成本上升及餐饮渠道占比下降影响。销售净利率同比-5.79个百分点，主要由于管理费用率提升，尤其是股份支付费用确认。
- 长期增长预期：公司调整了股权激励目标，2023-2025年营收或净利润增长率分别为30%、69%和119%，显示对长期发展的信心。
- 投资建议：维持“买入”评级，调整盈利预测，预计2022-2024年营收分别为3.42亿元、4.46亿元和5.81亿元，归母净利润分别为0.67亿元、1.02亿元和1.33亿元，对应PE分别为49倍、32倍和25倍。
关键信息
营收与利润表现
| 指标 |
2022年Q1-Q3 |
2022年Q3 |
| 营收（亿元） |
2.33 |
0.88 |
| 归母净利润（亿元） |
0.41 |
0.16 |
| 扣非后归母净利润（亿元） |
0.34 |
0.14 |
| 营收同比 |
-2.94% |
-6.89% |
| 归母净利润同比 |
-26.71% |
-29.49% |
| 扣非后归母净利润同比 |
-33.30% |
-35.86% |
分渠道收入表现
| 渠道 |
2022年Q3收入（万元） |
同比变化 |
| 餐饮 |
3725.68 |
-8.83% |
| 食品加工 |
3317.48 |
-17.63% |
| 品牌定制 |
1321.06 |
+16.54% |
| 直营电商 |
17.11 |
-50.77% |
| 直营商超 |
45.92 |
-2.44% |
| 经销商 |
395.11 |
+167.95% |
分产品收入表现
| 产品 |
2022年Q3收入（万元） |
同比变化 |
| 酱汁 |
未提供 |
-4.53% |
| 粉体 |
未提供 |
-11.12% |
| 食品添加剂 |
未提供 |
-52.95% |
分区域收入表现
| 区域 |
2022年Q3收入（万元） |
同比变化 |
| 华东 |
未提供 |
-9.88% |
| 华北 |
未提供 |
+11.87% |
| 东北 |
未提供 |
-30.79% |
| 华中 |
未提供 |
+8.85% |
| 华南 |
未提供 |
+1.60% |
财务预测与指标
| 年度 |
营收（亿元） |
归母净利润（亿元） |
EPS（元/股） |
P/E（倍） |
| 2022E |
3.42 |
0.67 |
0.68 |
48.9 |
| 2023E |
4.46 |
1.02 |
1.03 |
31.9 |
| 2024E |
5.81 |
1.33 |
1.35 |
24.5 |
财务比率
| 指标 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率（%） |
42.2 |
43.2 |
44.2 |
| 净利率（%） |
19.5 |
22.8 |
22.9 |
| ROE（%） |
9.2 |
12.3 |
13.8 |
| ROIC（%） |
8.2 |
11.2 |
12.7 |
| 资产负债率（%） |
16.6 |
17.9 |
15.5 |
| P/B（倍） |
4.5 |
3.9 |
3.4 |
风险提示
- 疫情反复可能继续影响下游餐饮客户经营；
- 行业竞争加剧可能压缩利润空间；
- 食品安全风险可能对品牌造成负面影响。
投资建议
- 评级：维持“买入”；
- 盈利预测：2022-2024年营收分别为3.42亿元、4.46亿元和5.81亿元，归母净利润分别为0.67亿元、1.02亿元和1.33亿元；
- 估值：对应PE分别为49倍、32倍和25倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的乐观预期。
股票信息
| 项目 |
数据 |
| 行业 |
调味发酵品 |
| 收盘价（2022年10月28日） |
33.00元 |
| 总市值（百万元） |
3,254.25 |
| 总股本（百万股） |
98.61 |
| 自由流通股占比 |
100.00% |
| 30日日均成交量（百万股） |
0.96 |
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