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报告摘要

财政“蓄力”关键期总结

核心内容

2026年6月22日，财政部公布了2026年1-5月全国财政收支数据。全国一般公共预算收入100465亿元，同比增长4%；全国一般公共预算支出113877亿元，同比增长0.8%。整体来看，5月财政收支呈现收入企稳、支出改善的态势，显示财政政策在逆周期调节方面可能正在蓄力。

主要观点

财政收支边际改善：5月广义财政收入同比增速提升至2.5%，较4月提高0.4个百分点；广义财政支出同比降幅收窄至-3.9%，较4月收窄3.4个百分点，财政支出进度明显提速。
财政存款走势印证支出提速：5月财政存款同比由多增转为少增，从4月的+3684亿元变为-1700亿元，显示财政资金正在加快释放。
财政发力或处关键期：尽管经济面临多重复杂挑战，但财政政策在保持定力的同时，或需加快增量资金落地节奏，以支撑经济修复。
非税收入支撑财政收入：5月非税收入同比增速达5.6%，成为财政收入的重要支撑，而税收收入增速回落至6.8%。
科技类支出持续加码：5月科学技术支出同比增速达13%，表明财政资金向科技创新领域倾斜的政策导向。
地方财政受土地财政退坡影响：地方政府性基金收入同比降幅达-20.3%，其中土地出让收入同比下滑至-35.8%，成为地方财政“逆周期”发力的主要掣肘。
央地财政支出分化加剧：中央政府性基金支出在低基数下同比大幅增长252.2%，而地方政府性基金支出同比仍为-21.7%，反映中央财政发力靠前，地方财政仍受制于财力约束。
专项债发行与投向调整：普通项目收益类新增专项债发行规模下降，土地储备项目占比提升，交通基础设施项目占比下降，显示专项债结构在调整中。
稳增长需财政与货币协同：在内外部扰动下，全年经济“N型”修复趋势不变，后续稳增长需财政支出提速与货币宽松政策协同发力。

关键信息

1. 财政收入情况

广义财政收入：5月同比增长2.5%，较4月提升0.4个百分点。
一般公共预算收入：5月同比增长6.6%，其中税收收入同比6.8%，非税收入同比5.6%。
政府性基金收入：5月同比下降20.3%，降幅较4月收窄6.2个百分点，但预算完成度仍低于过去五年平均水平（4% vs 4.9%）。
印花税：5月同比大幅增长至109.8%，成为非税收入中的亮点。

2. 财政支出情况

广义财政支出：5月同比下降3.9%，降幅较4月收窄3.4个百分点。
一般公共预算支出：5月同比下降1.6%，降幅较4月收窄1.6个百分点。
政府性基金支出：5月同比下降11.5%，降幅较4月收窄9.3个百分点，但地方财政支出仍为-21.7%。
科技与卫生支出加快：科学技术支出同比13%，卫生健康支出同比10.7%，显示财政资金向关键领域倾斜。
基建支出边际改善：交通运输、城乡社区、农林水等支出增速降幅收窄，但受限于专项债结构和投向调整。

3. 财政政策展望

增量财政资金向地方倾斜：随着超长期特别国债持续发行和新增专项债加快落地，财政资金有望进一步缓解地方财政压力。
政策性金融工具补充资金：新增政策性金融工具与政策性银行信贷可能成为财政熨平经济波动的增量资金来源。
稳增长需财政与货币协同：财政支出提速与货币宽松政策协同发力，有助于扩大内需，推动经济修复。

风险提示

经济变化超预期：海内外形势变化可能导致内需修复偏慢。
政策变化超预期：稳增长政策可能影响内需修复的斜率。

附录信息

证券分析师：赵伟、贾东旭、侯倩楠
联系人：侯倩楠
投资评级标准：
- 证券评级：买入、增持、中性、减持
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基准指数：沪深300指数（A股）、恒生中国企业指数（H股）、纳斯达克指数（美股）
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