20160323-申万宏源-2016快递行业投资策略：高速成长，资本竞逐_34页_2mb

快递行业2016年投资策略分析总结

核心内容

本报告分析了2016年中国快递行业的发展现状、竞争格局及投资策略，重点探讨了行业商业模式、美国经验借鉴、国内市场动态、未来竞争趋势以及投资推荐。

主要观点

• 快递行业是第三方物流的重要分支，解决了传统邮政的“慢、贵、远”问题，实现了点对点运输。
• 快递行业具有典型的资本密集型特征，依赖于转运中心、车队和网点建设，形成较高的资本壁垒。
• 电商是快递行业最重要的需求来源，预计未来三年电商仍将保持15%以上的增速，推动快递行业持续增长。
• 快递行业处于快速发展阶段，年化增速达30%以上，预计到2025年市场规模将达到3.5万亿元。
• 行业竞争日益激烈，CR4从77%下降至55%，未来资本竞争将成为行业发展的核心。
• 价格竞争导致客单价和盈利能力大幅下滑，行业面临转型压力。
• 智能物流成为未来投资关注点，尤其是智能仓储设备领域。

关键信息

1. 行业商业模式

• 快递行业主要依赖预付模式，保障稳定现金流。
• 加盟模式下，总部通过预收面单费、网络服务费等方式获得资金支持。
• 网络覆盖是扩大市场和降低成本的核心手段，形成资本壁垒。

2. 美国快递企业发展经验

• 美国快递业经历了四个发展阶段：起步期、发展期、繁荣期、平稳期。
• 并购是快递企业发展的重要手段，通过横向和纵向并购扩大市场份额与服务能力。
• 快递行业年化增速约为5%，行业成熟度高。

3. 国内现状

• 快递行业分为外资、国有和民营三类，其中民营快递发展迅速。
• 快递行业需求旺盛，增速仍在高点，预计2016-2018年仍保持15%以上的增长。
• 人均GDP在5000-8000美元时，快递行业进入高速发展期。

4. 竞争格局

• 行业集中度下降，竞争加剧。
• 客单价和盈利能力下滑，价格战激烈。
• 竞争核心转向资本，网络覆盖和服务质量成为关键。

5. 投资推荐

• 申通快递（艾迪西）：作为唯一纯正的快递上市标的，预计市值至少500亿，具备良好增长潜力。
• 智能物流标的：建议关注音飞储存、三泰控股、东杰智能等智能仓储设备公司，以应对行业人工和仓储成本上升带来的挑战。

未来趋势

• 快递行业将逐步从价格竞争转向服务与网络竞争。
• 资本运作和并购将成为快递企业整合资源、提升市场地位的重要手段。
• 行业未来将向精细化、智能化方向发展，推动服务效率和质量提升。

行业数据

• 2015年中国快递行业月收入约220亿元，年收入预计达2640亿元，年化增速35%以上。
• 同城快递增速超过50%，异地快递增速在20%-40%，国际业务增速较低。
• 快递行业平均客单价较2004年下降约50%，净利率降至10%左右。
• 申通2014年营业收入为17.16亿元，预计2016年达18.74亿元，净利润预计2016年为1900万元。

投资建议

• 关注快递行业龙头及智能物流相关企业。
• 投资决策应结合个人投资目标和财务状况，不应仅依赖投资评级。
• 市场有风险，投资需谨慎。

法律声明

本报告仅供申银万国证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议，不保证信息的准确性与完整性。投资者应自行承担投资风险，咨询独立投资顾问。