20160323-申万宏源-2016快递行业投资策略_高速成长_资本竞逐_33页_1mb

高速成长，资本竞逐 —— 2016快递行业投资策略总结

核心内容

快递行业作为第三方物流的重要分支，近年来呈现出高速发展的态势。随着电商的兴起和居民消费水平的提升，快递行业需求旺盛，增速仍处于高位。然而，随着市场竞争加剧，客单价及盈利能力大幅下滑，资本竞争成为行业未来发展的核心。

主要观点

1. 快递行业商业模式

• 快递企业解决了传统邮政包裹“慢、贵、远”的痛点，实现点对点运输。
• 快递产业链中，电商是最重要的需求来源，快递业务70%来自电商平台。
• 快递行业为典型的资本密集型行业，具备较高的资产壁垒，依赖预付模式维持稳定现金流。

2. 美国快递企业发展经验

• 美国快递行业发展经历四个阶段：起步期、发展期、繁荣期、平稳期。
• 快递行业年化增速约为5%，主要由经济和政策双轮驱动。
• 并购是快递企业成长的重要手段，包括横向并购和纵向并购，以扩大网络和提升效率。

3. 国内现状：需求旺盛，增速仍在高点

• 2015年中国快递行业预计年收入2640亿元，年化增速在35%以上。
• 同城快递增速超过50%，异地快递增速在20%-40%之间，国际业务增速较低。
• 人均GDP达到5000美元后，快递行业进入高速发展期。

4. 竞争格局：客单下滑，资本竞争为未来核心

• 国内快递市场集中度大幅下降，CR4从77%降至55%，竞争激烈。
• 客单价自2004年以来下降约50%，盈利能力下降。
• 价格、服务、网络三维度竞争中，资本成为关键因素。

5. 投资推荐：申通快递（艾迪西）及智能物流标的

• 申通快递是唯一纯正的快递上市标的，借壳艾迪西上市后有望提升估值，形成行业标杆。
• 智能物流成为应对成本上升的重要方向，建议关注音飞储存、三泰控股、东杰智能等智能仓储设备公司。

关键信息

行业发展趋势

• 快递行业具备高增长潜力，预计2025年市场规模将达3.5万亿元。
• 行业未来将面临人工成本和仓储/土地成本的持续上升压力。
• 随着电商持续增长，快递行业仍保持强劲需求，但需通过资本运作和效率提升应对竞争。

资本运作趋势

• 快递企业纷纷寻求资本支持，通过上市融资实现规模扩张和行业整合。
• 上市有助于完善激励机制，提升经营效率，巩固市场地位。
• 资本市场的介入推动行业竞争格局的演变，形成资本密集型竞争态势。

智能物流发展

• 智能仓储设备是解决快递行业成本压力的重要方向。
• 音飞储存、三泰控股、东杰智能等公司具备增长潜力，预计未来三年净利润年复合增速超过30%。

推荐标的

政策与行业准入

• 政策逐步放宽，但监管趋严，推动行业整合。
• 2002年“一委托四不准”限制民营和外资经营范围，2005年后外资全面开放。
• 2011年“邮政业发展十二五规划”鼓励兼并重组，提升行业集中度。

市场竞争与成本压力

• 快递行业面临人工和仓储/土地成本上升的压力，需通过智能物流等手段优化运营。
• 低端市场竞争集中在网络覆盖，高端市场则注重服务质量与效率。

未来展望

• 快递行业未来将更加依赖资本运作和智能化转型。
• 上市融资成为企业扩大规模、提升竞争力的重要手段。
• 智能物流设备公司具备长期增长潜力，是行业升级的重要方向。